قانون 10b5-1 برنامه های معاملاتی در محیط فعلی: اهمیت انجام درست آن

قانون 10b5-1 طبق قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 به افسران ، مدیران و سایر خودی های شرکت های دولتی اجازه می دهد تا سهام شرکت خود را در حالی که در اختیار داشتن اطلاعات غیر عمومی مطالب هستند ، خریداری و بفروشند ، مشروط بر اینکه این معامله مطابق با تجارت انجام شودبرنامه ای که قبلاً در زمانی تأسیس شده بود که خودی از اطلاعات غیر عمومی مواد آگاه نبود. منتقدین مدتهاست این قانون را به عنوان ایجاد فرصتی برای سوءاستفاده می دانند و ادعا می كنند كه برخی از خودیها در واقع می توانند از اطلاعات غیر عمومی مادی در برنامه های زمانی تأسیس شوند و این قانون را می توان برای تأمین پوشش معاملات نادرست استفاده كرد. صدای منتقدین اخیراً به دلیل مجموعه ای از مقالات وال استریت ژورنال در اواخر سال 2012 بسیار بلندتر شده است که الگوهای تجاری مشکوک و شکنتی را تحت برنامه قانون 10B5-1 که توسط خودی ها در شرکت های خاص اتخاذ شده است ، برجسته می کند. در حال حاضر چندین مورد از این خودی ها توسط کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) و دادستان های فدرال مورد بررسی قرار گرفته اند.

اگرچه برنامه های معاملاتی قانون 10B5-1 ممکن است در کانون توجه اجرای قرار بگیرند ، در صورت طراحی و اجرای صحیح ، آنها روشی به طور کلی ایمن و مؤثر برای خودی ها برای خرید و فروش اوراق بهادار بدون نگرانی از مسئولیت تجارت خودی باقی می مانند. در زیر آمده در زیر ، پیشینه مختصری از قانون 10B5-1 است ، و پس از آن پیشنهادات مربوط به اجرای و اجرای برنامه های معاملاتی در محیط فعلی است.

قانون 10b5-1 توسط SEC در سال 2000 به تصویب رسید (نسخه تصویب در www. sec. gov/rules/final/33-7881. htm) به منظور پرداختن به موضوع قبلاً ناآرام در قانون تجارت خودی از اینکه آیا تجارت خودی تجارت خودی در دسترس است ، در دسترس است. مسئولیت مستلزم اثبات این است که خودی اطلاعات غیر عمومی مواد "استفاده شده" در رابطه با خرید یا فروش امنیت ، یا اینکه آیا خودی فقط در زمان معامله دارای "آگاهانه" چنین اطلاعاتی است. قانون 10B5-1 با ارائه "خرید یا فروش" به این موضوع می پردازد. بشربشر"براساس" اطلاعات غیر عمومی مواد است. بشربشراگر شخصی که خرید یا فروش را انجام می داد ، از آن آگاه بود. بشربشراطلاعات هنگامی که شخص خرید یا فروش را انجام داده است. "به عبارت دیگر ، دانستن تملک ممکن است برای یافتن مسئولیت تجارت خودی کافی باشد.

قانون 10b5-1 همچنین یک دفاع مثبت را ایجاد کرد که اگر سه شرط زیر راضی باشد ، منجر به این می شود که خودی به نظر برسد که "براساس" اطلاعات غیر عمومی مواد ، حتی اگر خودی از مطالب آگاه باشد ، معامله نکرده است. اطلاعات غیر عمومی در زمان خرید یا فروش:

• اول ، قبل از آگاهی از اطلاعات غیر عمومی مواد ، خودی باید برای خرید یا فروش امنیت وارد یک قرارداد الزام آور شود ، به شخص دیگری دستور دهد امنیت را برای خودی خریداری یا بفروشد یا یک برنامه معاملاتی کتبی اتخاذ کند. به خاطر سادگی ، یک قرارداد ، دستورالعمل یا برنامه در این مقاله به عنوان "برنامه" گفته می شود.
• دوم ، برنامه باید:
  • میزان اوراق بهادار خریداری شده یا فروخته شده را مشخص کنید ، و قیمت (های) که در آن و تاریخ (های) موجود در اوراق بهادار خریداری یا فروخته می شوند.
  • برای تعیین مبالغ ، قیمت ها و تاریخ تجارت ، یک فرمول یا الگوریتم کتبی یا برنامه رایانه ای را درج کنید. یا
  • به خودی اجازه ندهید که تأثیر بعدی در مورد چگونگی ، چه موقع ، یا اینکه خرید یا فروش را تحت تأثیر قرار دهد و هر شخص دیگری که چنین تأثیرگذاری را اعمال می کند (مانند کارگزار خودی) اعمال کند (مانند کارگزار خودی) نباید از اطلاعات غیر عمومی مطالب آگاه باشدانجام این کار

  این طرح باید با حسن نیت وارد شده باشد و نه به عنوان بخشی از یک برنامه یا طرح برای فرار از قوانین تجاری خودی.

  پیشنهادات مربوط به فرزندخواندگی و اجرای برنامه های تجاری

  تأیید کنید که سیاست تجارت خودی شرکت اجازه می دهد برنامه های معاملاتی 10b5-1 قانون را به دست آورد و هرگونه مصوبات لازم شرکت را بدست آورد. قبل از اینکه یک برنامه معاملاتی 10B5-1 برای خودی یک شرکت ایجاد شود ، ابتدا باید تأیید شود که سیاست تجارت خودی شرکت اجازه برنامه های معاملات 10B5-1 را می دهد. خودی همچنین باید هرگونه مصوبات مربوط به برنامه مورد نیاز تحت سیاست تجارت خودی ، مانند ثبت نام توسط مشاور عمومی شرکت را بدست آورد.

  ارزیابی کنید که آیا معاملات در نظر گرفته شده برای یک برنامه معاملاتی 10B5-1 قانون مناسب است یا خیر. اگر خودی بخواهد مبلغ نسبتاً کمی از سهام را در فواصل منظم طی یک دوره طولانی خریداری یا بفروشد ، احتمالاً یک برنامه معاملاتی 10B5-1 قانون معنا پیدا می کند. چنین معاملاتی طبق یک برنامه معاملاتی 10B5-1 معمولاً این ظن را ایجاد نمی کند که خودی در زمان اتخاذ این طرح از اطلاعات غیر عمومی مادی آگاه بوده است. قانون 10b5-1 برنامه های معاملاتی همچنین می تواند مفید باشد که خودی از قبل به خوبی بداند که برای تولید پول نقد نیاز به فروش سهام در یک زمان یا زمان خاص دارد-به عنوان مثال ، پرداخت شهریه کالج کودک قبل از آنشروع یک ترم یا پرداخت قیمت ورزش و مالیات برای انقضا گزینه های سهام با فروش بخشی از سهام گزینه.

  اگر خودی بخواهد در طی یک دوره زمانی کوتاه یک تجارت واحد یا تعداد کمی از معاملات انجام دهد ، به طور کلی بهتر است این کار را در طی یک پنجره معاملاتی باز تحت سیاست تجارت خودی شرکت انجام دهد. اکثر شرکت ها اندکی پس از انتشار عمومی درآمدها ، پنجره معاملاتی را باز می کنند و آن را نزدیک یا در پایان هر سه ماهه می بندند. گاهی اوقات ، اگر یک رویداد بالقوه مادی دیگر در افق باشد (مانند یک ادغام یا کسب احتمالی) ، حتی پس از انتشار عمومی درآمدها باید به صورت زودرس بسته شود یا اصلاً باز شود. علاوه بر این ، اگر خودی از اطلاعات غیر عمومی مواد آگاه باشد (حتی اگر پنجره معاملاتی صادرکننده بسته نشود) ، خودی از خرید یا فروش اوراق بهادار ممنوع می شود تا اینکه چنین اطلاعاتی به طور علنی فاش شود یا دیگر مرتبط نباشد.

  آن را به صورت کتبی قرار دهید. اگرچه قانون 10B5-1 از نظر فنی اجازه می دهد معاملات مطابق با قراردادها یا دستورالعمل های شفاهی انجام شود ، بهترین روش این است که همه برنامه ها را کتبی ارائه دهیم.

  آن را ساده نگه داریدروش تعیین تعداد سهام خریداری شده یا فروخته شده می تواند به همان اندازه ساده یا پیچیده باشد. از اهمیت مهم این است که هم خودی و هم کارگزار اجرایی به وضوح درک می کنند که چگونه فرمول برای عملکرد کار می کند. از اتخاذ برنامه هایی که بسیار پیچیده هستند یا اینکه شخص ثالث پس از این طرح را به راحتی قابل درک نیست ، خودداری کنید ، زیرا SEC یا یک دادستان فدرال می توانند ادعا کنند که پیچیدگی ها یا ابهامات این طرح الزامات قانون 10B5 را برآورده نمی کند-1

  هیچ تأثیر بعدی بر معاملات. هر گونه نفوذ بعدی توسط خودی بر تصمیم خرید یا فروش اوراق بهادار می تواند حمایت های این قانون را از بین ببرد. خود طرح معاملاتی باید به طور خاص افراد خودی را از اعمال چنین نفوذی منع کند. اگرچه طبق قانون 10b5-1 الزامی نیست، اما به عنوان یک حفاظت اضافی، ممکن است برای یک خودی عاقلانه باشد که مشخص کند یک شخص ثالث مستقل، به جای کارگزار عادی خودی (به عنوان مثال، یک بخش جداگانه در شرکت کارگزاری) همه معاملات را مدیریت می کند. طبق قانون 10b5-1 طرح معاملاتی، و اینکه کارگزار یک حساب جداگانه برای معاملات طرح ایجاد و نگهداری کند. اگر از کارگزار عادی خودی استفاده شود، ارتباطات گسترده خودی با کارگزار، حتی ارتباطات مربوط به سایر اوراق بهادار موجود در حساب خودی، می تواند این سؤال را ایجاد کند که آیا شخص خودی تأثیر بعدی بر اجرای معاملات طرح داشته است یا خیر.

  دوره انتظار قبل از اولین معاملهخودی ها فقط باید اجازه داشته باشند که برنامه های معاملاتی قانون 10b5-1 را در طول یک پنجره باز معاملاتی تحت خط مشی معاملات داخلی شرکت اتخاذ کنند. این کمک خواهد کرد تا مشخص شود که خودی از اطلاعات غیر عمومی در زمان تصویب طرح آگاه نبوده است. علاوه بر این، این طرح باید شامل یک دوره معقول "خنک کردن" پس از تصویب (شاید 30 تا 60 روز) باشد که طی آن معاملات صورت نگیرد. وقوع خرید یا فروش در مدت کوتاهی پس از تصویب یک طرح می تواند این سؤال را ایجاد کند که آیا خودی از اطلاعات غیر عمومی در هنگام تصویب طرح مطلع بوده است یا خیر.

  اصلاح طرح هاSEC اشاره کرده است که تا زمانی که اصلاحات با حسن نیت و در زمانی که خودی از اطلاعات غیرعمومی مادی آگاه نباشد، ممکن است یک طرح معاملاتی اصلاح شود. طرح تغییر یافته به عنوان یک طرح جدید برای اهداف قانون 10b5-1 در نظر گرفته می شود. مانند پذیرش اولیه یک طرح، اصلاحات در یک برنامه فقط باید در طی یک پنجره باز معاملاتی تحت سیاست معاملات داخلی شرکت انجام شود و اثربخشی اصلاح باید برای مدت زمان معقولی به تعویق بیفتد. خودی ها همچنین باید از اصلاحات مکرر خودداری کنند، زیرا ممکن است SEC یا دادستان فدرال را به این سوال سوق دهد که آیا این طرح با حسن نیت وارد شده است و نه به عنوان بخشی از یک طرح یا طرح برای فرار از قوانین تجارت داخلی.

  برنامه های خاتمه دهندهخاتمه زودهنگام یک برنامه توسط خودی حتی ، مطابق با SEC ، مجاز است ، وقتی خودی در اختیار داشتن اطلاعات غیر عمومی است. با این حال ، SEC هشدار داده است كه خاتمه زودهنگام در زمانی كه خودی از اطلاعات غیر عمومی مادی آگاه است می تواند منجر به از دست دادن قانون 10b5-1 دفاع برای معاملات قبلی شود اگر این فسخ به این سؤال بپردازد كه آیا خودی در اصل است. با حسن نیت وارد برنامه شد و نه به عنوان بخشی از طرح برای فرار از قوانین تجارت خودی. تکرار اتخاذ و خاتمه اولیه برنامه های معاملاتی قانون 10B5-1 احتمالاً شک و تردید در مورد حسن نیت خودی ایجاد می کند و بنابراین باید از آن جلوگیری کرد. به همین دلیل ، این طرح باید هنگام وقوع هر یک یا چند مورد از چندین رویداد مشخص ، مانند خرید یا فروش حداکثر تعداد سهام ، تکمیل یک ادغام یا معامله مشابه ، مرگ یا ناتوانی ، خاتمه یابد. خودی و وقوع یک تاریخ مشخص (به طور معمول یک تا دو سال پس از فرزندخواندگی). مطمئن باشید که کارگزار برنامه از این مقررات آگاه است به طوری که تجارت فراتر از تاریخ انقضا انجام نمی شود ، که این خودی را بدون حمایت از قانون 10B5-1 ترک می کند.

  تجارت را در خارج از برنامه های اتخاذ شده دلسرد کنید. قانون 10B5-1 شخصی را که طبق قانون از تجارت خارج از برنامه تعیین می کند ، ممنوع نمی کند ، اگرچه این امر معاملات یا موقعیت های غیر برنامه ، متناسب و یا حمایت از سهام شرکت را ممنوع می کند. تجارت غیر برنامه تحت پوشش دفاع تأیید کننده قانون قرار نمی گیرد ، و نباید در زمانی اتفاق بیفتد که خودی از اطلاعات غیر عمومی مواد آگاه باشد. هنگامی که یک برنامه معاملاتی وجود داشته باشد ، تجارت غیر برنامه باید به حداقل برسد یا از آن اجتناب شود ، زیرا تجارت موازی با سوء ظن قابل مشاهده است. به عنوان مثال ، در مورد قانون 10B5-1 برنامه معاملاتی برای فروش اوراق بهادار ، SEC یا دادستان فدرال که فروش غیر برنامه را توسط خودی به چالش می کشد ممکن است استدلال کند که زیرا خودی قبلاً یک برنامه معاملاتی داشته است ، احتمالاً برای متنوع سازی سرمایه گذاری خودینمونه کارها ، خودی به دنبال استفاده از اطلاعات غیر عمومی مواد در ساخت فروش غیر برنامه بود.

  از چندین برنامه خودداری کنید. در حالی که قانون 10B5-1 یک خودی را از داشتن چندین برنامه معاملاتی با همان شرکت منع نمی کند ، انجام این کار می تواند مشکل ساز باشد. حداقل ممکن است سردرگمی ایجاد کند و باعث سردردهای اداری برای خودی ، کارگزار (های) خودی و شرکت شود. نگرانی بیشتر این است که حفظ برنامه های متعدد با برنامه های مختلف معاملاتی و پارامترهای قیمت گذاری ممکن است منجر به اتهاماتی شود که خودی درگیر رفتارهای دستکاری شده و سعی می کند به نوعی از الزامات قانون 10B5-1 فرار کند.

  اجازه تعلیق لازم را داشته باشید. یک برنامه معاملاتی قانون 10B5-1 باید تعلیق فعالیت معاملاتی را در دوره هایی که خودی نباید تجارت کند ، مانند هر دوره خاص خاموشی طبق قوانین SEC (به عنوان مثال ، آیین نامه M ، که عموماً مدیران و اجرایی یک شرکت را ممنوع می کند ، امکان پذیر کند. مأمورین از خرید اوراق بهادار شرکت در دوره های زمانی مشخص هنگامی که شرکت در حال ارائه یک پیشنهاد عمومی از اوراق بهادار است) و دوره های قفل کردن که ممکن است توسط کارگران در ارتباط با پیشنهادات اوراق بهادار شرکت اعمال شود ، که عموماً خودی ها را از فروش اوراق بهادار شرکت به زودی منع می کند. تکمیل یک پیشنهاد(کارآموزان گاهی اوقات موافقت می کنند که برنامه معاملات قبلی 10B5-1 را که قبلاً تأسیس شده بود ، از توافق نامه های قفل معاف کنند.)

  تعیین کنید که چقدر در مورد برنامه ها افشا کنید. طبق قوانین فعلی SEC ، نه شرکت خودی و نه شرکت خودی موظف نیستند هرگونه افشای عمومی از یک برنامه معاملاتی 10B5-1 را اعلام کنند. اگر خودی مشمول بند 16 قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 باشد ، حداقل فرم 4 برای گزارش تجارت خودی (به دلیل طی دو روز کاری پس از تاریخ تجارت) باید با پاورقی نشان دهد که این معامله به موجب آن رخ داده استیک برنامه معاملاتی قانون 10b5-1 که قبل از تاریخ تجارت تأسیس شده است. اعلامیه شرکت این طرح اندکی پس از تصویب این طرح نیز ممکن است سوء ظن در مورد زمان معاملات برنامه را کاهش دهد. هرگونه اعلامیه ای باید تاریخ تصویب این طرح و تعداد سهام درگیر را فاش کند. از افشای جزئیات اضافی ، مانند برنامه معاملات برنامه و پارامترهای قیمت گذاری ، به طور کلی باید اجتناب شود. اگر شرکتی تصمیم به اعلام برنامه معاملات 10b5-1 خودی خود کند ، پس هرگونه اصلاح در برنامه مربوط به اطلاعاتی که قبلاً افشا شده است (به عنوان مثال ، تعداد سهام خریداری شده یا فروخته شده) نیز باید فاش شود ، همانطور که باید تصمیم گیری شودخودی برای خاتمه برنامه خود زودتر.

  تغییر می کند؟

  در حالی که شرکت ها در حال حاضر انعطاف پذیری برای افشای آن به همان اندازه و یا به همان اندازه که می خواهند با توجه به برنامه های معاملاتی 10B5-1 خودی خود را فاش کنند ، تجدید حیات در مورد قانون 10B5-1 ممکن است به زودی این مسئله را تغییر دهد. در حال حاضر فشار برخی در جامعه سرمایه گذاری برای SEC وجود دارد تا الزامات افشای خاصی را برای برنامه های معاملاتی قانون 10B5-1 و همچنین سایر محدودیت ها در مورد نحوه اجرای برنامه های معاملاتی تحمیل کند. به عنوان مثال ، در 28 دسامبر 2012 ، شورای سرمایه گذاران نهادی (CII) ، یک انجمن تجارت صندوق بازنشستگی ، به SEC (موجود در www. sec. gov/rules/petitions/2013/Petn4-658. pdf) خواسته شد. تصویب راهنمایی های تفسیری یا اصلاحات در قانون 10B5-1 که اجازه می دهد قانون 10B5-1 برنامه های معاملاتی فقط در هنگام ویندوزهای معاملاتی باز تحت سیاست تجارت خودی یک شرکت اتخاذ شود ، چندین و همپوشانی برنامه های معاملاتی 10B5-1 را با هم همپوشانی داشته باشد ، معاملات را ممنوع اعلام کنید ، معاملات را از آن استفاده کنید. حداقل سه ماه پس از اتخاذ یک برنامه معاملاتی 10b5-1 قانون رخ می دهد ، و اصلاحات مکرر یا خاتمه برنامه های معاملاتی قانون 10B5-1 را ممنوع می کند. CII همچنین خواستار الزامی برای افشای بلافاصله تصویب ، اصلاح یا خاتمه هر برنامه معاملاتی 10B5-1 و اعمال مسئولیت مستقیم برای نظارت بر برنامه های معاملات قانون 10B5-1 در هیئت مدیره است.

  صرف نظر از این که آیا هر یک از اصلاحات پیشنهادی در قانون 10B5-1 اجرا شده است ، SEC و دادستان های فدرال مانند همیشه در مبارزه با تجارت غیرقانونی خودی علاقه مند هستند. در صورت استفاده نادرست ، برنامه های معاملاتی قانون 10B5-1 می تواند ریسک مسئولیت خودی را افزایش دهد ، مانند جایی که معاملات خیلی زود پس از اتخاذ یک برنامه اتفاق می افتد ، جایی که برنامه ها به طور مکرر اتخاذ شده و خاتمه می شوند یا جایی که خودی یک برنامه را با معاملات غیر برنامه ای تکمیل می کند، هر یک از آنها ممکن است نشان دهد که خودی تلاش کرده است از اطلاعات غیر عمومی مواد استفاده کند. اما هنگامی که ساختار یافته و به درستی اداره می شود ، برنامه های معاملاتی قانون 10B5-1 می تواند روشی ایمن و مؤثر برای تجارت خودی ها فراهم کند.

  • قانون
  • قانون شرکت - مدیران و افسران
  • قانون اوراق بهادار
  • قانون اوراق بهادار - طرح های کلاهبرداری و سرمایه گذاری
  • قانون اوراق بهادار - اجرای نظارتی