فراخوانی رونویسی چیست و چرا می تواند در دنیای نامشخص جذاب باشد؟

بازنویسی فراخوان به تأمین درآمد اضافی کمک می کند ، اما همچنین می تواند از پس زمینه بازار بی ثبات تر بهره مند شود.

11-18-2022

نویسندگان

جگر جاگانی مدیر صندوق ، وجوه ساختاری همه مقالات را ببینید

امسال مواضع اقتصادی دولت ها و بانکهای مرکزی در سراسر جهان اقدامی قابل توجهی انجام داده است. آنها اکنون در حال مبارزه با تورم و معکوس کردن سیاست های تسکین دهنده کمی (QE) هستند که بخش اعظم دهه گذشته را مشخص می کند.

چنین تغییراتی به این معنی است که سرمایه گذاران ممکن است نیاز به تجدید نظر در موقعیت خود داشته باشند زیرا سبک های سرمایه گذاری که در گذشته به خوبی انجام می شود ممکن است در این محیط جدید به خوبی کار نکند. در عوض ، سبک های دیگر ممکن است جذاب تر شوند. فراخوانی فراخوانی می تواند نمونه ای از این دست باشد.

فراخوانی رونویسی چیست؟

بازنویسی تماس تحت پوشش شامل فروش گزینه تماس با سهام یا شاخصی است که یک سرمایه گذار در اختیار دارد. هنگام فروش گزینه های تماس خارج از پول ، فروشنده رشد بالقوه سرمایه را تا سطح معینی (قیمت اعتصاب) حفظ می کند ، اما هر رشد بالاتر از آن سطح (طی یک دوره زمانی مشخص) در ازای پرداخت پیش فرض فروخته می شود. بشر(خارج از پول به این معنی است که قیمت اصلی سهم یا شاخص در حال حاضر زیر قیمت اعتصاب است).

به این ترتیب ، یک استراتژی فراخوان فراخوانی برخی از رشد قیمت سهام بالقوه را برای اطمینان از پرداخت درآمد در حال حاضر مبادله می کند.

QE پشتیبانی قابل توجهی از سهام ارائه داد

این دانش رایج است که ظهور بحران مالی جهانی در سال 2008 باعث تغییر بی سابقه در سیاست های پولی جهانی شد. از طریق پایین تر نرخ بهره و QE ، تمرکز بر تحریک اقتصادها و تأمین نقدینگی به بازارهای مالی بود.

در سالهای پس از آن ، این ابزارها بارها و بارها برای کمک به آرامش بازارهای مالی فراخوانده شده اند ، با نرخ بهره نزدیک به صفر یا در مورد یورو. به ویژه ، سال 2020 بیشترین افزایش بدهی جهانی را از زمان جنگ جهانی دوم به عنوان سیاست گذاران به همه گیر Covid-19 پاسخ داد.

در حالی که اعصاب سرمایه گذاران در نقاط کلیدی را آرام می کند ، مقیاس این مداخله در طی 12 سال گذشته یک راه حل قابل توجه را برای بازارهای سهام فراهم می کند. از پایین 9 مارس 2009 تا بالای 3 ژانویه 2022 ، شاخص S& P 500 از بازده کل بیش از 800 ٪ برخوردار بود - بازده کل سالانه بیش از 18 ٪.

این افزایش در یک خط مستقیم نبود. در این راه اصلاحات شدید وجود داشت ، که مهمترین آنها در رابطه با همه گیر جهانی در مارس 2020 است. با این حال ، این بدون شک یک دوره بسیار قوی برای بازده سهام بود.

شواهد بیشتر در مورد توانایی QE برای کمک به پشتیبانی از بازارهای سهام و کاهش نوسانات بازار می تواند در جدول زیر مشاهده شود. در طی این دوره فقط یک بازگرداندن سالانه منفی قابل توجه برای S& P 500 وجود داشته است: 2018 ، که همزمان با انقباض قابل توجه در اندازه ترازنامه فدرال رزرو (FED) بود.

یک دوره متفاوت؟

اکنون بانک های مرکزی چشم انداز بسیار متفاوتی را در پیش گرفته اند ، با این کار می توانند نرخ بهره را برای مقابله با تورم بر عهده بگیرند و بر اقدامات خود برای مقابله با رشد آهسته ، از اولویت استفاده کنند. به گفته جروم پاول ، صندلی فدرال ، فدرال رزرو برای کنترل تورم تحت کنترل "هر کاری که لازم باشد" انجام خواهد داد. این پاسخ در سطح جهانی در قالب افزایش نرخ بهره مترقی و وارونگی QE بوده است. این محیط به احتمال زیاد هنوز مدتی در کنار ما خواهد بود ، که تغییر کاملی در زمینه بازارهای مالی ارائه می دهد.

در حالی که ما همچنان سهام خود را به عنوان یک سرمایه گذاری قدرتمند بلند مدت ، به ویژه در مورد سرمایه گذاری درآمدی می بینیم ، مفسران معدودی وجود خواهند داشت که مایل به پیش بینی کل بازده های بزرگ برای بازارها در سالهای آینده باشند. در حال حاضر امسال ، بازارها در سطح جهانی زمان بسیار چالش برانگیز داشته اند. از آنجا که محرک همچنان در برابر پس زمینه انقباض اقتصادی برداشته می شود ، دوره ای از بازده های کلی خاموش تر به نظر می رسد بسیار محتمل تر است.

البته ، همه سبک های سهام عدالت در دوره های تورم بالاتر و کندی اقتصادی به همان اندازه عمل نمی کنند. با نگاهی به آینده ، این مهم خواهد بود که سرمایه گذاران با تخصیص سهام خود انتخاب کنند.

تحقیقات از تیم چند دارایی Schroders (با استفاده از مدل چرخه تجاری Wave Wave جهانی) نشان داد که عملکرد سود سهام بالا یا سبک های درآمد عدالت ، سرمایه گذاران را به برخی از قوی ترین بازده ها در آن دوره هایی که از لحاظ تاریخی به عنوان کندی طبقه بندی می شوند ، فراهم می کند.

در برابر این پس زمینه خاموش تر ، ما فرصتی مناسب برای فراخوانی استراتژی های بازنویسی می بینیم. دلایل این امر دو برابر است: 1) استراتژی های فراخوانی می توانند وقتی بازارها به سختی تجمع نمی کنند ، به اوراق بهادار سهام اضافه کنند. و 2) استراتژی های بازنویسی فراخوانی به طور مؤثر فروشندگان نوسانات هستند که در سطح بالایی در برابر پس زمینه نامشخص قرار گرفته اند.

چگونه انتظار دارید که یک استراتژی رونویسی فراخوانی رفتار کند؟

یکی از رفتارهای شناخته شده بهتر یک استراتژی گزینه تماس این است که ، در بازارهای سریع در حال افزایش ، می توان از آنها انتظار داشت که یک سبد سهام مشابه و بدون استراتژی فراخوانی را تحت تأثیر قرار دهد. این امر به این دلیل است که استراتژی در حال حاضر برخی از رشد بالقوه سرمایه در آینده را برای پرداخت پیش فرض مبادله می کند. در صورت افزایش سهام بیشتر از رفتارهای مورد انتظار که به قیمت گزینه افزایش یافته است ، ممکن است عملکرد نمونه کارها را در بر بگیرد.

اگر به عملکرد فراخوانی فراخوانی در طول یک دهه گذشته نگاه کنیم ، بنابراین جای تعجب ندارد که سرچشمه هایی وجود داشته است که بازارها توسط QE و نرخ بهره پایین هستند. در آن دوره سخت برای نوشتن تماس از سال 2012 ، به طور خاص بین سال های 2017 و 2019 ، بازارهای سهام با بازده های ویژه قوی و سطح نوسانات سرکوب شده مشخص می شوند.

نمودار زیر این را نشان می دهد. این نشان می دهد ، بر اساس 12 ماهه نورد ، عملکرد نسبی نظری یک مدل سهام S& P 500 با بازنویسی تماس (هدف قرار دادن حق بیمه 3. 6 ٪ p. a. ، برای جزئیات بیشتر به نمودار مراجعه کنید) در مقابل بازده کل S& P 500 از 2000 تا پایان ژوئن 2022(خط آبی تیره ، LHS).

روند نزولی در عملکرد نسبی مدل سهام با فراخوانی فراخوانی از سال 2012 تا اوایل سال 2018 وجود دارد. این دوره ای است که S& P بیش از دو برابر شده است. با این حال ، شایان ذکر است که بیشتر دوره های 12 ماهه از سال 2000 تأثیر مثبتی از بازنویسی تماس نشان داده است. اگر این کار را در درصد درصد قرار دهیم ، در 73 ٪ از دوره های 12 ماهه نورد ، صندوق با بازنویسی تماس به تنهایی از این شاخص فراتر می رفت.

یک محیط بی ثبات تر می تواند از استراتژی های رونویسی فراخوانی بهره ببرد

دلیل دوم که ما به آن اشاره کردیم این است که ، در حالی که دوران QE تأثیر سرکوب نوسانات بازار سهام را داشت ، معکوس بالقوه این ، همراه با سطح بیشتری از عدم اطمینان اقتصادی و ژئوپلیتیکی ، افزایش سطح نوسانات را افزایش داده است. به عنوان فروشندگان نوسانات ، استراتژی های فراخوانی فراخوانی می توانند از طریق برداشت یک حق بیمه "ریسک نوسانات بالاتر" (VRP) ، که تفاوت بین سطح نوسانات مورد انتظار و تحقق یافته است ، از این زمینه بهره مند شوند.

نمودار زیر نشان می دهد که از سال 2012 تا 2020 VRP (نوسانات ضمنی منهای نوسانات تحقق یافته) S& P 500 مثبت بوده است ، اما بیشتر در یک محدوده نسبتاً محکم (به رنگ آبی نشان داده شده است). از اواسط تا اواخر سال 2020 ، تغییر به سمت بالا به یک سطح مثبت تر و یک باند گسترده تر VRP (در نارنجی نشان داده شده است). این امر به این دلیل است که برای همان سطح حق بیمه گزینه ، فروشندگان می توانند انتظار داشته باشند که قیمت اعتصاب بالاتری ایجاد کنند و احتمالاً گزینه های کمتری را می بینند "در پول" (بالاتر از قیمت/کلاه اعتصاب). بنابراین حق بیمه گزینه به عملکرد استراتژی افزودنی می شود.

وقتی در مورد انتظارات بازار ، عدم قطعیت های احتمالی اقتصادی و ژئوپلیتیکی و عقب نشینی سطح بی سابقه محرک طی ماه ها و سالهای آینده فکر می کنیم ، ما معتقدیم که این شرایط به طور فزاینده ای برای استراتژی های بازنویسی فراخوانی پشتیبانی می کند.

مدیریت فعال یک استراتژی پوشش فراخوان می تواند با مشخص کردن جیب های ارزش نسبی بین سهام فردی ، به سرمایه گذاری در این VRP بالقوه بالا کمک کند. با انجام این کار ، این استراتژی نه تنها ابزاری قدرتمند برای ارائه درآمد ، بلکه یک کمک کننده بالقوه افزودنی در یک محیط کل بازده چالش برانگیز را نیز نشان می دهد.

نظرات و نظرات موجود در اینجا مربوط به تیم های سرمایه گذاری شرودر و/یا گروه اقتصادی است و لزوماً نمایانگر مدیریت سرمایه گذاری Schroder نیست. دیدگاه های خانه شرکت آمریکای شمالی. این دیدگاه ها در معرض تغییر هستند. این اطلاعات فقط برای اهداف اطلاعاتی در نظر گرفته شده است و از هر نظر به عنوان ماده تبلیغاتی در نظر گرفته نشده است.