سیگنال بازارهای سهام وقت آن است که متنوع سازی شود

ما برای شما یک ایمیل DIGEST DAILY DIGEST را برای شما ارسال خواهیم کرد که آخرین اخبار سهام ایالات متحده را هر روز صبح جمع می کند.

نویسنده استراتژیست اصلی بازار EMEA در مدیریت دارایی JPMorgan است

چقدر باید نگران ارزیابی بازار سهام باشیم؟در مکالمات روزانه من با مشتری ، به نظر می رسد که سرمایه گذاران مطمئن نیستند.

از یک طرف ، آنها می توانند ببینند که اقتصاد ایالات متحده به سرعت در حال بازگشت به عقب است ، واکسن ها با سرعت بیشتری در اروپا قاره ای جمع می شوند و هر دو دولت و بانک های مرکزی هیچ عجله ای برای تحریک محرک ندارند. برای اقتصاد جهانی ، به نظر می رسد زمان های خوب به نظر می رسد.

در عین حال ، ارزیابی سهام در بسیاری از مناطق نگران کننده است. یک اندازه گیری مهم ، نسبت قیمت به درآمد به صورت چرخه ای است که توسط رابرت شیلر مشهور است. برای سهام ایالات متحده ، این در سطحی است که فقط در یک نقطه دیگر در تاریخ 140 ساله خود مشاهده شده است: The Tech Boom. و این به دنبال یک نیم تنه دیدنی بود.

اندازه گیری ارزش گذاری مورد نظر من از درآمد یک ساله پیش رو استفاده می کند. با توجه به شاخص قیمت S& P بیش از 22 برابر ، این اندازه گیری از درآمد هنوز هم از میانگین بلند مدت ناراحت کننده است.

در حالی که ارزیابی ها قدرت پیش بینی کمی برای بازده نزدیک مدت دارند ، رابطه با بازده بلند مدت بسیار قوی است. اگر سه دهه گذشته به عنوان راهنما خدمت کند ، ارزیابی فعلی به میانگین بازده سالانه S& P در طی 10 سال آینده اشاره دارد. بشربشرصفر

آیا این بار متفاوت است؟من دو استدلال شنیده ام که چرا ارزیابی های بالا مانع بازده طولانی مدت نمی شود. یکی را قانع کننده می دانم. دیگری که نمی کنم

استدلالی که من از آن متقاعد نشده ام این است که ارزیابی ها به طور دائم توسط نرخ بهره پایین پشتیبانی می شوند. این نمی تواند در دراز مدت درست باشد. هر دو سیاست گذاران به خوبی در این بیماری همه گیر حرکت کرده اند که رشد اقتصادی و درآمد تعادل و نرخ بهره به سطح قبلی باز می گردد. یا زخم های ماندگار وجود خواهد داشت. در این صورت ، ما در رشد اسمی ، درآمد و نرخ بهره پایین گیر خواهیم کرد.

این درست نیست که ما با رشد پایدار درآمدهای بالاتر و بازده اوراق قرضه پایدار ، از بحران خارج خواهیم شد. بانک های مرکزی ممکن است قیمت اوراق قرضه را با خرید دارایی و سایر ترفندهای پولی تحریف کنند. اما ، در بعضی از مواقع ، در مواجهه با افزایش رشد و تورم ، دارندگان اوراق قرضه سرانجام از بازده واقعی منفی خسته می شوند و آن اوراق را می فروشند و بازده را بیشتر می کنند.

استدلال جایگزین ، که قانع کننده تر است ، این است که ارزیابی ها مشکل ساز نخواهند بود زیرا بهبود فعالیت اسمی از آنچه تحلیلگران پیش بینی می کنند دیدنی تر خواهد بود. با توجه به انتظار می رود درآمد شرکت S& P 500 در سال جاری 30 درصد افزایش یابد و سال را بیش از 10 درصد بالاتر از سطح قبل از COVID-19 به پایان برساند ، این ممکن است به نظر برسد یک بیانیه جسورانه.

اما نباید در نیمه دوم سال پتانسیل رونق را دست کم گرفت. خانوارهای آمریکایی سال گذشته "پس انداز اضافی" 8 درصد از تولید ناخالص داخلی را جمع کردند. آنها اکنون در حال دریافت محرک مالی به مبلغ 5 درصد دیگر تولید ناخالص داخلی هستند.

اگر بخش اعظم این پول در ماه های آینده هزینه شود ، پس از آن ، بازپرداخت می تواند به طور معناداری از پیش بینی اقتصاددانان و تحلیلگران سهام عدالت فراتر رود. این افزایش کوتاه مدت به تقاضا می تواند پیامدهای رشد ماندگار در صورت ایجاد چرخه فضیلت افزایش سرمایه گذاری ، اشتغال و به نوبه خود مصرف بیشتر داشته باشد.

این امر می تواند بدبینی بخش در بحث ارزیابی را تشخیص ندهد. از این گذشته ، این تعداد معدودی از فناوری و سهام اختیاری مصرف کننده است که ارزش کلی بازار ایالات متحده را بالا برده است. 10 سهام برتر در تجارت S& P 500 با نسبت قیمت به درآمد به طور متوسط 31 بار. وقتی این سهام را از بین می برید ، PE به جلو زیر 20 بار پایین می آید.

غول های فناوری هفته گذشته درآمد سه ماهه اول خود را گزارش دادند و به طور کلی ، مقاومت در برابر قیمت گذاری نشان می دهد که سرمایه گذاران هنوز هم بر این باورند که چشم انداز درآمد آنها برچسب قیمت بالایی خود را توجیه می کند.

اما بخش هایی وجود دارد که ممکن است بازار چشم انداز درآمد را دست کم ارزیابی کند. به عنوان مثال ، بخش مالی را در نظر بگیرید ، که قیمت آن را برای پیشبرد درآمد متعدد 14 از 14 دریافت می کند. ضرر وام ناشی از این بیماری همه چیز پایین تر از بسیاری از مالی است که ارائه داده اند. ما همچنین ممکن است شاهد بهبودی در رشد وام باشیم و نرخ بهره بالاتر نیز به حاشیه سود برای بانکها در وام های صادر شده کمک می کند.

پیامد این است که در حالی که ما نباید از ارزیابی ها چشم پوشی کنیم ، و همچنین نباید به عنوان توجیه آنها به نرخ بهره پایین اعتماد کنیم ، اما هنوز هم فرصت هایی در سهام وجود دارد. به طور خاص ، سرمایه گذاران باید روی مناطقی از بازار تمرکز کنند که تحلیلگران هنوز ممکن است رشد درآمد را دست کم بگیرند. در بیشتر دهه گذشته ، سرمایه گذاران کاملاً خوب عمل می کردند تا یک نمونه کارها باریک حاکم بر سهام فناوری ایالات متحده را برگزار کنند. با این حال ، اکنون زمان متنوع سازی است.