نقدینگی دلال کارگزار آمریکایی در زمان بحران مالی

نقدینگی دلال کارگزار آمریکایی در زمان بحران مالی

از آنجا که بازارهای مالی به همه گیر Covid-19 واکنش نشان می دهند ، [1] دلالان دلال به طور فزاینده ای به دنبال مکانیسم هایی برای افزایش نقدینگی هستند. مسائل پیچیده این واقعیت است که دلالان دلال که به دنبال نقدینگی هستند باید با تعهدات نظارتی سرمایه ای که با اصول حسابداری به طور کلی پذیرفته شده (GAAP) متفاوت است ، مطابقت داشته باشند. از همه مهمتر برای هدف این یادداشت ، تعهدات مربوط به چنین وام دهندگان باید مطابق ادعای طلبکاران و مشتریان باشد تا وجوه وام گرفته شده به سمت پایه دارایی یک دلال دلال برای اهداف نظارتی حساب شود. دلالان دلال ممکن است با دریافت این وام های فرعی و یادداشت هایی که توسط اوراق بهادار و یا با ورود به توافق نامه های خرید مجدد وثیقه می شوند ، نقدینگی را بدست آورند. دلالان کارگزاران ایالات متحده همچنین ممکن است از اشکال بی شماری از امدادرسانی شده توسط قانون کمک ، امداد و امنیت اقتصادی Coronavirus استفاده کنند (قانون CARES و هیئت فدرال رزرو ایالات متحده (فدرال رزرو). هر یک از این گزینه ها به نوبه خود در نظر گرفته شده استدر زیر

یادداشت زیر گزینه های نقدینگی را به شرح زیر بیان می کند:

• بخش 1. 1 نمای کلی از وام های فرعی را ارائه می دهد.
• بخش 1. 2 در مورد تزریق سرمایه از شرکتهای مادر بحث می کند.
• بخش 1. 3 در مورد توافق نامه های خرید مجدد بحث می کند.
• بخش 1. 4 برنامه های امدادرسانی مدیریت تجارت کوچک (SBA) ارائه شده توسط قانون CARES را خلاصه می کند.
  • بخش 1. 4. 1 یک مرور کلی ارائه می دهد و در مورد صلاحیت برنامه حفاظت از چک بحث می کند.
  • بخش 1. 4. 2 در مورد درمان خالص سرمایه برای دلالان دلالان با استفاده از برنامه حفاظت از چک صحبت می کند.
  • بخش 1. 4. 3 ملاحظات مربوط به دلالان دلالان را با استفاده از وام های فاجعه اقتصادی در مدیریت تجارت کوچک نشان می دهد.
  • بخش 1. 5. 1 امکانات اصلی خیابان را خلاصه می کند.
  • بخش 1. 5. 2 تسهیلات اعتباری شرکت اصلی بازار را خلاصه می کند.
  • بخش 1. 5. 3 تسهیلات اعتباری شرکت بازار ثانویه را خلاصه می کند.
  • بخش 1. 5. 4 تسهیلات وام اوراق بهادار تحت حمایت دارایی را خلاصه می کند. وت
  • بخش 1. 5. 5 تسهیلات نقدینگی صندوق متقابل بازار پول را خلاصه می کند.

  I. نمای کلی از گزینه های نقدینگی

  1. 1 وام فرعی

  SEC قانون 15C3-1 اجازه می دهد تا در مورد سرمایه های نظارتی خوب از درآمد حاصل از وام های مربوط به مطالبات طلبکاران یا مشتریان ، رفتار خوبی داشته باشد و مطابق با شرایط مورد نیاز توافق نامه وام رضایت بخش بدست آید.[2] اصطلاحات مورد نیاز در پیوست D به قانون 15C3-1 بیان شده است. قانون FINRA 4110 ، که حاکم بر توافق نامه های فرعی رضایت بخش است ، تصریح می کند که وام های فرعی یا یادداشت های وثیقه شده توسط اوراق بهادار باید "استانداردهایی را که FINRA ممکن است برای اطمینان از ادامه ثبات مالی و توانایی عملیاتی" کارگزار-دلال را رعایت کند. بر این اساس ، دلالان دلال باید پیش نویس توافق نامه های فرعی و مستندات مربوطه را برای تأیید قبل از اثربخشی به FINRA ارسال کنند تا کارگزار فروشنده بتواند از درمان سرمایه ای مفید استفاده کند. تا زمانی که FINRA این تصویب را اعطا کند ، یک توافق نامه فرعی نمی تواند مؤثر باشد.

  در حالی که دلالان کارگزار ممکن است از شکل متفاوتی از توافق استفاده کنند ، FINRA اشکال استاندارد توافق نامه ها را ارائه می دهد ، که به طور خلاصه در نمودار زیر خلاصه می شوند.[3]

  قانون دریا 15C3-1 (د) درمان با بدهی

  یادداشت تقاضای امن

  یادداشت تقاضای امن

  یادداشت تقاضای امن

  چرخش وام نقدی

  مقررات بلوغ قابل قبول و نوع وام دهنده قابل قبول بر اساس آن متفاوت است که یک دلال دلال از آن استفاده می کند.

  دریافت تأیید FINRA یک فرایند چند مرحله ای است. دلالان دلال باید قبل از تاریخ مؤثر پیشنهادی توافق نامه ، روند تصویب را به خوبی در نظر بگیرند زیرا FINRA یک دوره زمانی مشخص برای بررسی و پاسخ به درخواست های ارسال شده دارد. به عنوان یک موضوع اولیه ، دلال دلال باید پیش نویس توافق نامه و سایر اسناد مورد نیاز FINRA را ارائه دهد ، مانند اسناد مدیریت شرکت که وام را تصویب می کند. پس از آنکه FINRA پیش نویس اسناد را قبول کرد ، دلال دلال می تواند توافق نامه و اسناد مربوطه را اجرا کند. نسخه های نهایی اجرا شده از کلیه اسناد و اثبات بودجه نیز باید به FINRA ارسال شود.[4]

  تا آنجا که یک دلال دلال وارد وام غیر فرعی می شود ، این وام درمان خالص سرمایه ای مفید را که وام های فرعی دریافت می کنند دریافت نمی کند. به همین دلیل ، وام های غیر فرعی در شرایط پایین بازار ارجح نیستند.

  1. 2 تزریق سرمایه از والدین

  یک دلال دلال همچنین ممکن است به منظور افزایش نقدینگی ، تزریق سرمایه از شرکت مادر خود را در نظر بگیرد. یک دلال دلال با توجه به این گزینه باید آگاه باشد که دلال دلال نمی تواند این سرمایه را تضمین کند.

  طبق قانون FINRA 4110 (ج) (1) [5] ، هیچ سرمایه ای از یک دلال دلال ممکن است برای مدت یک سال از تاریخ کمک به سرمایه سهام ، پس از آن پس گرفته شود ، مگر اینکه در غیر این صورت توسط FINRA مجاز باشد. به همین ترتیب ، یک دلال دلال که از والدین خود سرمایه سهام را دریافت می کند ، قادر به بازپرداخت والدین برای یک سال نخواهد بود. با این حال ، این امر مانع از پرداخت سودآوری سود حاصل از سود سهام می شود.

  1. 3 توافق نامه خرید مجدد

  دلالان دلال همچنین ممکن است برای افزایش نقدینگی به توافق نامه خرید مجدد بپردازند. ترتیبات خرید مجدد می تواند برای کلیه مؤسسات مالی که در چنین معاملات شرکت می کنند ، به ویژه هنگامی که بازارها در حال صعود هستند ، سودمند باشد. کسانی که دارای تعداد قابل توجهی از اوراق بهادار (به عنوان مثال ، دلالان و بانک ها) هستند ، قادر به قرض گرفتن کمتر هستند ، در حالی که اشخاص دارای پول نقد یدکی (به عنوان مثال ، صندوق های متقابل بازار پول و مدیران دارایی) این فرصت را دارند که بدون داشتن یک شرکت کننده قابل توجه ، بازده کمی کسب کنندخطر به عنوان اوراق بهادار به عنوان وثیقه عمل می کند.

  دلالان دلال که وارد توافق نامه های خرید مجدد می شوند ، مشمول تعدادی از الزامات نظارتی هستند ، [6] مهمترین نیازهای خالص سرمایه. برای رسیدن به مبلغ خالص سرمایه مناسب ، دلالان دلال که در معاملات خرید مجدد شرکت می کنند باید از خالص ارزش بیشتری از مقدار اضافی کسری توافق نامه خرید مجدد کسر کنند [7] محاسبه شده با استفاده از یک سری از تست های مندرج در این آیین نامه.[8] کسانی که مشغول خرید و فروش معکوس هستند ، موظفند برای رسیدن به سرمایه خالص در کل مبلغ کامل که قیمت قرارداد یک خرید معکوس از ارزش اوراق بهادار دریافت شده تحت توافق نامه (با توجه به برخی مشخص شده ، بیش از ارزش خود اوراق بهادار دریافت می کند ، کسر ارزش خالص را به دست آوردند. کاهش به این مقدار).[9] الزامات خالص سرمایه اضافی در شرایط مربوط به اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده و معاملات با شرکت های وابسته اعمال می شود. استفاده از توافق نامه های خرید مجدد برای تأمین مالی کارگزاران در نهایت یک محاسبه پیچیده است و عوامل مختلفی را باید قبل از انجام چنین معاملات در نظر گرفت.

  1. 4 برنامه SBA طبق قانون قانون مراقبت

  1. 4. 1 برنامه حفاظت از چک: بررسی اجمالی و واجد شرایط بودن

  در اواخر ماه مارس ، کنگره قانون مراقبت [10] را تصویب کرد ، که برنامه حفاظت از چک (PPP) را تأسیس کرد [11]. PPP وام (i) مشاغل با 500 یا کمتر کارمند و (ب) مشاغل را فراهم می کند که در غیر این صورت به عنوان "نگرانی مشاغل کوچک" طبق استانداردهای قبلی تعیین شده توسط اداره تجارت کوچک (SBA) واجد شرایط هستند. وام گیرندگان بالقوه باید طبق قوانین مربوط به وابستگی قابل اجرا توسط SBA ، کارمندان ، درآمد و ارزش خالص خود را جمع کنند.[12]

  دلالان دلال که وام گیرندگان واجد شرایط هستند ممکن است برای وام تحت PPP درخواست کنند. این وام ها را می توان برای پشتیبانی از حقوق و دستمزد ، از جمله مرخصی پزشکی ، پزشکی یا خانواده پرداخت شده و برای هزینه های مربوط به ادامه مزایای مراقبت های بهداشتی گروه در آن دوره های مرخصی استفاده کرد.[13] وام ها همچنین می توانند برای حقوق کارمندان ، پرداخت وام یا اجاره ، خدمات و یا هرگونه تعهدات بدهی واجد شرایط دیگر استفاده شوند.[14] وام ها واجد شرایط برای بخشش به مبلغی هستند (مبلغ هزینه قابل بخشش) برابر با مبلغ هزینه های واجد شرایط و پرداخت های انجام شده در دوره هشت هفته ای که از تاریخ منشاء وام تحت پوشش آغاز می شود (پوشش داده شدهدوره زمانی).[15] میزان بخشش وام برای هرگونه کاهش کارمندان یا کاهش دستمزدها کاهش می یابد.[16]

  در 16 آوریل 2020 ، تخصیص اولیه PPP 349 میلیارد دلار خسته شد. در پاسخ ، یک بسته محرک بعدی ، برنامه حفاظت از چک و قانون تقویت مراقبت های بهداشتی ، در 24 آوریل 2020 تصویب شد و 310 میلیارد دلار اضافی برای PPP و همچنین 10 میلیارد دلار برای هزینه ها و هزینه های اداری فراهم کرد. برخی از شرکت های دولتی و سایر موسسات به دلیل دریافت صندوق های PPP مورد انتقاد قرار گرفته اند ، بنابراین شرکت هایی که در نظر دارند درخواست وام PPP را در نظر بگیرند ، باید موضوعات احتمالی شهرتی مرتبط با مشارکت آنها در این برنامه را در نظر بگیرند.[17] برای اطلاعات بیشتر در مورد برنامه حفاظت از چک ، لطفاً به انتشارات مشتری زیر مراجعه کنید: قانون کمک ، امداد و کمک های اقتصادی Coronavirus (قانون CARES): خلاصه برنامه حفاظت از چک. قانون CARES - برنامه حفاظت از چک SBA: سؤالات متداول جدید در مورد صدور گواهینامه "ضرورت". قانون CARES - برنامه حفاظت از چک SBA: سؤالات متداول جدید شفافیت "صدور گواهینامه ضرورت" را ارائه می دهد.

  1. 4. 2. درمان سرمایه خالص دلال دلال

  یک دلال دلال که وام دریافت شده به موجب برنامه PPP (وام تحت پوشش) را به عنوان یک مسئولیت در ترازنامه خود شامل می کند ، ممکن است بخشی از مبلغ هزینه قابل بخشش را که به عنوان هزینه برای هزینه ها و پرداخت ثبت شده است ، به سرمایه خالص اضافه کند. بشر[18] مبلغ اضافه شده به سرمایه خالص نمی تواند بیشتر از مبلغ ترازنامه برای وام تحت پوشش باشد که شرکت به طور منطقی انتظار دارد براساس مقررات مربوط به قانون مراقبت ها بخشیده شود و نمی تواند سرمایه خالص را بیش از آن افزایش دهدمسئولیت ترازنامه برای وام تحت پوشش.[19]

  دلال دلال ملزم به ایجاد و حفظ مستندات مبنای افزودن (از جمله سابقه محاسبه مبلغ هزینه قابل بخشش ؛ هزینه ها و پرداخت های تشکیل دهنده آن مبلغ ؛ و تخمین هرگونه محدودیت در زیربخش بخشش وام قانون مراقبت (بخش 1106 (د)) با مبنای اساسی برای چنین تخمین.

  اگر یک دلال دلال وام تحت پوشش را به عنوان یک مسئولیت در ترازنامه خود شامل شود ، ممکن است وام تحت پوشش را از بدهی کل در طی هشت هفته "دوره تحت پوشش" به دنبال منشأ وام تحت پوشش حذف کند.[22] پس از پایان دوره تحت پوشش ، شرکت می تواند میزان مسئولیت وام تحت پوشش را که به شرکت اجازه داده می شود از بدهی کل خود به سرمایه خالص اضافه کند ، حذف کند.[23] شرکت های عضو ممکن است شامل هر بخشی از وام تحت پوشش است که از بدهی کل در بیانیه وضعیت مالی شرکت در گزارش تمرکز خود در بخش II در مورد 1380 (سایر موارد قابل پرداخت و بدهی ها و هزینه های جمع آوری شده) یا در مورد 1385 (حساب های حساب های قابل پرداخت و جمع آوری شده) قرار دارد (حساب هایقابل پرداخت ، بدهی های تعدیل شده ، هزینه ها و موارد دیگر) در گزارش تمرکز خود در قسمت IIA.[24]

  1. 4. 3 وام های فاجعه آسیب دیدگی اقتصادی SBA

  وام های فاجعه آسیب دیدگی اقتصادی SBA (EIDL) برای مشاغل کوچک که دچار آسیب دیدگی اقتصادی قابل توجهی در اثر فاجعه هستند ، که شامل همه گیر Covid-19 است ، 2 میلیون دلار تأمین می کند.[25] نرخ بهره فعلی برای مشاغل کوچک 3. 75 ٪ با حداکثر مدت 30 سال است.[26] این وام ها ممکن است برای پرداخت بدهی های ثابت ، حقوق و دستمزد ، حساب های قابل پرداخت و سایر قبض هایی که بنگاه ها به دلیل COVID-19 قادر به پرداخت آن نبودند ، استفاده شود.[27] طبق قانون CARES ، متقاضیان اکنون واجد شرایط دریافت کمک هزینه اضطراری 10،000 دلار در هنگام پردازش EIDL هستند.[28] حتی اگر EIDL در نهایت رد شود ، نیازی به بازپرداخت ندارد.[29]

  از آنجا که این وام ها وام های تحت پوشش قرار نمی گیرند ، مشخص نیست که آیا این وام ها واجد شرایط همان درمانی با وام های PPP برای اهداف خالص سرمایه هستند.

  1. 5 تسهیلات رزرو فدرال

  فدرال رزرو با توجه به همه گیر COVID-19 ، تعدادی از امکانات بودجه را اعلام کرده است. کارگزاران دلال که شرایط مشخص شده را ملاقات می کنند واجد شرایط وام گرفتن از امکانات خیابان اصلی هستند (همانطور که در زیر تعریف شده است) ، و واجد شرایط بودن وام گیرنده یا فروشندگان به سایر تسهیلات فدرال ارائه شده مطابق با مرجع وام های اضطراری فدرال فدرال برای بخش 13 (3 است.) قانون فدرال رزرو.

  دلالان دلال باید توجه داشته باشند که اطلاعات مربوط به وام تحت عنوان 13 (3) فدرال رزرو عمومی می شود. فدرال رزرو در 23 آوریل 2020 برای امکانات وام دهی که از بودجه ACT CARES استفاده می کند ، اعلام کرد که اطلاعات زیر را به صورت ماهانه فاش می کند:

  • نام و جزئیات شرکت کنندگان در هر مرکز ؛
  • مبالغ وام گرفته شده و نرخ بهره شارژ شده است. وت
  • هزینه های کلی ، درآمدها و هزینه های هر تسهیلات.

  این خلاصه برخی از ابزاری را نشان می دهد که دلالان دلال می توانند در امکانات بحران فدرال فدرال شرکت کنند ، اما برای توضیحات دقیق از این و سایر برنامه ها ، لطفاً به انتشار مشتری 12 آوریل 2020 ما مراجعه کنید ، فدرال رزرو فراتر از بحران مالی حرکت می کندکتاب بازی برای پاسخ همه گیر.

  1. 5. 1 امکانات اصلی خیابان

  در تاریخ 30 آوریل 2020 ، فدرال رزرو برای سه تسهیلات مربوط به وام دهی (تسهیلات اصلی خیابان) برای تسهیل وام به مشاغل کوچک و متوسط ، ورق های مدت را صادر کرد. امکانات اصلی خیابان شامل خیابان اصلی وام جدید [30] (MSNLF) ، تأسیسات وام اولویت خیابان اصلی (MSPLF) [31] و خیابان اصلی تأسیسات وام گسترش یافته است [32] (خود ، و همراه با MSNLF و MSPLF، امکانات اصلی خیابان). MSNLF و MSPLF به دلالان دلالان اجازه می دهند تا با درخواست وام مستقیم ، منبع نقدینگی کاملاً جدیدی کسب کنند. یکی از اصلی ترین تفاوت های بین MSNLF و MSPLF در این است که وام گیرندگان تحت MSPLF ممکن است نسبت بالاتری از بدهی به EBITDA داشته باشند. تحت عنوان MELSE ، دلالان دلال ممکن است با افزایش وام که از قبل موجود است ، نقدینگی اضافی به دنبال نقدینگی اضافی داشته باشند و قبل از 8 آوریل 2020 سرچشمه بگیرند.

  تحت MSNLF و MSELF ، بانک فدرال رزرو بوستون (FRB Boston) SPV را ایجاد می کند که 95 ٪ مشارکت در وام های واجد شرایط را خریداری می کند یا در مورد MELSE ، 95 ٪ مشارکت در ترانش های بالاتر وام های واجد شرایط ازوام دهندگان واجد شرایط (وام دهنده واجد شرایط 5 ٪ از وام واجد شرایط را حفظ می کند). تحت MSPLF ، این SPV 85 ٪ مشارکت در وام های واجد شرایط را خریداری می کند ، در حالی که وام دهندگان واجد شرایط 15 ٪ از وام واجد شرایط را حفظ می کنند.

  در صورت رعایت استانداردهای مشخص شده ، یک دلال دلال ممکن است یک وام گیرنده واجد شرایط تحت هر یک از امکانات اصلی خیابان باشد. وام گیرندگان واجد شرایط از هر تسهیلات اصلی خیابان ، مشاغل با 15000 کارمند یا حداکثر 5 میلیارد دلار در درآمد سالانه سال 2019 هستند. هر وام گیرنده واجد شرایط باید شغلی باشد که در ایالات متحده یا طبق قوانین ایالات متحده با عملیات قابل توجه در و اکثریت کارمندان آن مستقر در ایالات متحده ایجاد یا سازماندهی شود. یک وام گیرنده واجد شرایط شامل مشاغل غیرمجاز نیست که تعریف شده باشد ، که شامل انواع مشاغل ذکر شده در 13 C. F. R 120. 110 (b)-(j) و (m)-(مهمترین آنها ، مشاغل مالی در درجه اول مشغول تجارت وام دهی هستند.، مانند بانک ها ، شرکت های دارایی و عوامل) و فقط می توانند در یکی از تسهیلات اصلی خیابان یا تسهیلات اعتباری شرکت بازار اولیه شرکت کنند (همانطور که در زیر شرح داده شده است).

  وام های MSNLF پس از 24 آوریل 2020 از وام های ترمی ایمن یا ناامن سرچشمه می گیرند و ویژگی های زیر را دارند:

  • بلوغ چهار ساله ؛
  • اصلی و علاقه به مدت یک سال به تعویق افتاد (علاقه بدون پرداخت سرمایه برای سرمایه گذاری).
  • نرخ قابل تنظیم LIBOR + 300 امتیاز پایه ؛
  • استهلاک اصلی یک سوم در پایان سال دوم و سوم و در بلوغ در پایان سال چهارم.
  • حداقل اندازه وام 500000 دلار ؛
  • حداکثر اندازه وام که کمتر است
    • (i) 25 میلیون دلار یا
    • (ii) مبلغی که وقتی به بدهی موجود در دسترس و غیرقانونی موجود در وام گیرنده واجد شرایط اضافه می شود ، از چهار برابر درآمد وام گیرنده واجد شرایط 2019 قبل از بهره ، مالیات ، استهلاک و استهلاک (EBITDA) تجاوز نمی کند.

    وام های MSPLF همانند موارد زیر MSNLF است ، همانطور که در بالا توضیح داده شد ، به جز ویژگی های زیر:

    • استهلاک اصلی با نرخ 15 ٪ در پایان سال دوم و سوم با پرداخت بالون 70 ٪ در سررسید در پایان سال چهارم پیش می رود.
    • حداکثر اندازه وام کمتر از (i) 25 میلیون دلار یا (ii) مبلغی است که وقتی به بدهی موجود در دسترس و غیرقانونی موجود وام گیرنده واجد شرایط اضافه می شود ، از شش برابر EBITDA تنظیم شده وام گیرنده 2019 تجاوز نمی کند. وت
    • در زمان مبدا و هر زمان پس از آن ، وام واجد شرایط با سایر وام ها یا ابزارهای بدهی (علاوه بر بدهی وام) ارشد یا Pari Passu است.

    تحت عنوان خود ، وام واجد شرایط یک وام امن یا ناامن یا تسهیلات اعتباری گردان است که توسط یک وام دهنده واجد شرایط به یک وام گیرنده واجد شرایط ساخته شده است که در 24 آوریل 2020 با سررسید باقی مانده حداقل 18 ماه سرچشمه گرفته است. ترانزیت بالایی وام اعطا شده در زیر تسهیلات باید از ویژگی های زیر برخوردار باشد:

    • بلوغ چهار ساله ؛
    • اصلی و علاقه به مدت یک سال به تعویق افتاد (علاقه بدون پرداخت سرمایه برای سرمایه گذاری).
    • نرخ قابل تنظیم LIBOR + 300 امتیاز پایه ؛
    • حداقل اندازه وام 10 میلیون دلار ؛
    • حداکثر اندازه وام کمتر از (i) 200 میلیون دلار ، (ii) 35 ٪ بدهی موجود در وام گیرنده واجد شرایط و بدهی موجود در pari passu با وام واجد شرایط و معادل آن از نظر وضعیت امن یا (iii) مبلغی است که ،هنگامی که به بدهی موجود و بدهی موجود وام گیرنده واجد شرایط اضافه شده ، از شش برابر EBITDA وام گیرنده تجاوز نمی کند.
    • در زمان بالا بردن و در هر زمان که ترانچ بالادست برجسته است ، وام واجد شرایط با سایر وام ها یا ابزارهای بدهی (علاوه بر بدهی وام) ارشد یا Pari Passu است. وت
    • پیش پرداخت بدون مجازات مجاز است.

    وام گیرنده واجد شرایط تحت هر تسهیلات اصلی خیابان باید از استفاده از درآمد وام برای پرداخت تراز اصلی یا پرداخت هرگونه بدهی ، هرگونه بدهی تا وام واجد شرایط ، یا در مورد خود ، ترانچ بالادست ، خودداری کند. از وام واجد شرایط ، به طور کامل بازپرداخت می شود ، مگر اینکه بدهی یا پرداخت بهره اجباری و موعد باشد. با این حال ، تحت MSPLF ، وام گیرنده واجد شرایط ممکن است ، در زمان مبدا وام واجد شرایط ، بدهی های موجود را بدهکار بدهکار واجد شرایط به وام دهنده ای که وام دهنده واجد شرایط نیست ، بازپرداخت کنید. تحت هر تسهیلات اصلی خیابان ، وام گیرنده واجد شرایط باید گواهینامه ها و میثاق های اضافی خاصی را انجام دهد ، مهمترین آنها این است که: (i) به دنبال لغو یا کاهش هر یک از خطوط اعتباری متعهد خود با وام دهنده واجد شرایط یا وام دهنده دیگر و (II) این یک مبنای معقول و منطقی دارد که باور داشته باشد که این توانایی را دارد که تعهدات مالی خود را برآورده کند و انتظار ندارد حداقل 90 روز پس از مبدأ یا افزایش وام ، برای ورشکستگی تشکیل دهد.

    وام های مستقیم به وام گیرندگان تحت تأسیسات اصلی خیابان (و برخی دیگر از تسهیلات بخش 13 (3)) مشمول جبران خسارت ، بازپرداخت سهام و محدودیت های سود سهام در قانون مراقبت هستند. نمودار خلاصه ای از محدودیت های جبران خسارت و حاکمیت که به طور خاص برای وام های مستقیم تحت قانون CARES (از جمله امکانات اصلی خیابان) قابل اجرا است ، در نمودار ما ، "محدودیت های جبران خسارت و حاکمیت در مورد گیرندگان محرک ACT CARES" شرح داده شده است.

    1. 5. 2 تسهیلات اعتباری شرکت بازار اولیه

    تحت تسهیلات اعتباری شرکت در بازار اولیه (PMCCF) ، [33] بانک مرکزی فدرال رزرو نیویورک (FRBNY) SPV را ایجاد می کند که اوراق بهادار شرکت ها را به عنوان تنها سرمایه گذار در صدور اوراق بهادار با سررسید چهار ساله و بخش خرید خریداری می کند.(حداکثر 25 ٪) وام های سندیکا یا اوراق قرضه در صدور با بلوغ چهار ساله. فدرال رزرو اعلام کرده است که BlackRock را استخدام کرده است تا هم PMCCF و هم SMCCF را اداره کند (همانطور که در زیر تعریف شده است). در حالی که دلالان دلال به طور کلی اوراق قرضه شرکت ها را صادر نمی کنند و به طور کلی وام گیرنده در وام های سندیکا نیستند ، یک شرکت مادر که به عنوان "صادرکننده واجد شرایط" واجد شرایط است ، همانطور که در زیر تعریف شده است ممکن است بتواند وام یا در غیر این صورت بخشی از بودجه PMCCF را به یک دلال کارگزار ارائه دهدشرکت تابعهدلالان دلال نیز ممکن است بتوانند به عنوان کارآزمایی در معاملات مربوط به PMCCF عمل کنند.

    تحت PMCCF ، "صادرکننده واجد شرایط" شغلی است که در ایالات متحده ایجاد یا سازماندهی می شود یا طبق قوانین ایالات متحده با عملیات قابل توجهی در و اکثریت کارمندان آن مستقر در ایالات متحده است. این صادرکنندگان همچنین باید درگیری های مربوط به منافع تحت بند 4019 قانون مراقبت را رعایت کنند و حداقل از 22 مارس 2020 حداقل BBB-/BAA3 رتبه بندی شده اند. به ویژه ، صادرکننده واجد شرایط شامل موسسات سپرده گذاری بیمه شده یا شرکتهای دارایی سپرده گذاری نیست، همانطور که توسط قانون Dodd-Frank تعریف شده است ، یا آن دسته از اشخاصی که به موجب بند 4003 (ب) (1)-(3) قانون تثبیت اقتصادی Coronavirus در سال 2020 (CESA ، زیرنویس A از عنوان IV از "دریافت کرده اند. قانون مراقبت) یا هر قانون بعدی فدرال. در سؤالات متداول اخیراً منتشر شده ، FRBNY بیشتر توضیح داد كه یک صادرکننده واجد شرایط ممکن است یک شرکت تابعه از یک شرکت خارجی باشد به شرط آنکه (1) خود صادرکننده واجد شرایط در ایالات متحده ایجاد و سازماندهی شود و (2) صادرکننده واجد شرایط بر اساس یکپارچهعملیات مهم در و اکثر کارمندان آن مستقر در ایالات متحده. آزمایش های خاصی برای تعیین اینکه آیا "عملیات قابل توجهی در و اکثریت کارمندان مستقر در ایالات متحده" وجود دارد ، بسته به اینکه صادرکننده واجد شرایط یک شرکت تابعه باشد یا خیر ، تنها هدف وی صدور بدهی است یا خیر ، استفاده خواهد شد. یک صادرکننده واجد شرایط در PMCCF که یک شرکت تابعه از یک شرکت خارجی است ، باید از درآمد حاصل از شرکت در PMCCF فقط به سود صادرکننده واجد شرایط ، شرکتهای تابعه ادغام شده در ایالات متحده و سایر شرکت های وابسته به صادرکننده واجد شرایط که مشاغل ایالات متحده هستند ، استفاده کند. و نه به نفع شرکت های خارجی آن.

    صادرکنندگان واجد شرایط ممکن است به PMCCF نزدیک شوند تا بدهی های معوقه را در مدت سه ماه پیش از تاریخ سررسید چنین بدهی های معوقه به تصویب برساند. صادرکنندگان ممکن است علاوه بر این به PMCCF در هر زمان نزدیک شوند تا بدهی اضافی را صادر کنند ، به شرط آنکه رتبه آنها در BB-/BA3 یا بالاتر باشد. حداکثر اوراق قرضه یا وام های برجسته یک صادرکننده واجد شرایط که از PMCCF وام می گیرد ممکن است بیش از 130 ٪ از حداکثر اوراق قرضه و وام های صادرکننده در هر روز بین 22 مارس 2019 و 22 مارس 2020 تجاوز نکند. PMCCF و SMCCF (همانطور که در زیر بحث شده است) ترکیبی از هر صادرکننده واجد شرایط در 1. 5 ٪ از اندازه بالقوه ترکیبی PMCCF و SMCCF (یعنی 11. 25 میلیارد دلار بر اساس حداکثر اندازه تسهیلات ترکیبی 750 میلیارد دلار) قرار دارد. چنین محدودیتی در سطح والدین درجه یک تلفیقی محاسبه می شود.

    فدرال رزرو اطلاعات مربوط به PMCCF را در حین بهره برداری از امکانات به طور علنی افشا می کند. این افشای اطلاعات شامل اطلاعات مربوط به شرکت کنندگان ، مبلغ معاملات ، هزینه ها ، درآمدها و سایر هزینه ها خواهد بود. موارد ترازنامه مربوط به SPV و PMCCF به صورت هفتگی ، به طور کلی ، در نسخه آماری H. 4. 1 با عنوان "عوامل مؤثر بر مانده ذخیره موسسات سپرده گذاری و بیانیه شرط بانکهای فدرال رزرو" گزارش می شود ، که توسطتغذیهعلاوه بر این ، فدرال رزرو به موجب بند 13 (3) قانون فدرال رزرو ، آیین نامه هیئت مدیره و قانون مراقبت ، اطلاعات کنگره را فاش می کند.

    1. 5. 3. تسهیلات اعتباری شرکت بازار ثانویه

    تحت تسهیلات اعتباری شرکت در بازار ثانویه [34] (SMCCF) ، FRBNY SPV را ایجاد می کند که اوراق بهادار شرکت های واجد شرایط و صندوق های واجد شرایط مبادله ای (ETF) را در بازار ثانویه از فروشندگان واجد شرایط خریداری کند."اوراق قرضه شرکتهای واجد شرایط" یک اوراق قرضه شرکتی است که در زمان خرید اوراق بهادار توسط SMCCF توسط یک صادرکننده واجد شرایط صادر می شود و دارای بلوغ باقی مانده از پنج سال یا کمتر است."ETF واجد شرایط" ETF در لیست ایالات متحده است که هدف سرمایه گذاری وی در معرض دید گسترده ای در بازار اوراق بهادار شرکت های ایالات متحده است.

    همانطور که با PMCCF ، "صادرکننده واجد شرایط" شغلی است که در ایالات متحده ایجاد یا سازماندهی می شود یا طبق قوانین ایالات متحده با عملیات قابل توجهی در و اکثر کارمندان آن مستقر در ایالات متحده و باید رتبه بندی شده باشدحداقل BBB-/BAA3 از 22 مارس 2020 ، توسط یک سازمان مهم رتبه بندی آماری در سطح ملی شناخته شده است. اگر یک صادرکننده متعاقباً کاهش یابد ، باید حداقل از تاریخ BB-/BA3 رتبه بندی شود. یک صادرکننده واجد شرایط ممکن است یک موسسه سپرده گذاری بیمه شده یا شرکت هلدینگ موسسه سپرده گذاری نباشد (همانطور که در قانون Dodd-Frank تعریف شده است) ، و نباید به موجب 4003 (ب) (1)-(3) CESA یا پشتیبانی ویژه ای دریافت کرده است. هر قانون بعدی فدرال. صادرکنندگان واجد شرایط باید تعارض الزامات منافع بخش 4019 قانون مراقبت را برآورده کنند. سرانجام ، در سؤالات متداول اخیراً ، FRBNY توضیح داد كه یك صادرکننده واجد شرایط ممکن است یک شرکت تابعه از یک شرکت خارجی باشد به شرط آنکه (1) خود صادرکننده واجد شرایط در ایالات متحده ایجاد و سازماندهی شود و (2) صادرکننده واجد شرایط بر روی ادغام شدهمبنای فعالیتهای قابل توجهی در و اکثر کارمندان خود مستقر در ایالات متحده دارد. از همان آزمایشات تحت PMCCF برای تعیین اینکه آیا "عملیات مهم در و اکثریت کارمندان آن مستقر در ایالات متحده" برآورده شده است ، استفاده خواهد شد.

    یک فروشنده واجد شرایط یک تجارت است که طبق قانون ایالات متحده با عملیات قابل توجه ایالات متحده و اکثریت کارمندان مستقر در ایالات متحده ایجاد شده یا سازماندهی شده است (با چنین شرایطی که مشروط به تست های فوق الذکر است). نکته قابل توجه ، یک شرکت تابعه ایالات متحده یا شعبه ایالات متحده یا آژانس یک بانک خارجی این تعریف را برآورده می کند ، مشروط بر اینکه سایر معیارهای واجد شرایط مشخص شده را برآورده کند. برای این منظور ، یک فروشنده واجد شرایط نیز باید تضاد الزامات منافع بخش 4019 قانون مراقبت را برآورده کند. SMCCF در ابتدا با نمایندگی های اصلی که معیارهای فروشنده واجد شرایط را برآورده می کنند ، به منظور تسریع در اجرای SMCCF ، معامله می کند. فدرال رزرو متعاقبا با همتایان اضافی به عنوان فروشندگان واجد شرایط تحت SMCCF ، مشروط به کار دقیق و کار در انطباق ، معامله می کند.

    فدرال رزرو نیاز به بیانیه صلاحیت فروشندگان واجد شرایط مشروط به الزامات و فرآیندهای خاص برای صدور گواهینامه دارد. فدرال رزرو در 4 مه 2020 سؤالات متداول اظهار داشت که چنین الزامات و فرآیندهایی در وب سایت FRBNY منتشر می شود ، و اسناد مربوط به چنین گواهینامه هایی اکنون در وب سایت FRBNY در دسترس است.[35]

    SMCCF اوراق بهادار شرکت های واجد شرایط را با ارزش بازار منصفانه خریداری می کند. SMCCF مسائل مربوط به اوراق قرضه شرکتهای غیر USED را برای صادرکنندگان واجد شرایط خریداری نمی کند. SMCCF در هنگام تجارت با قیمت هایی که از نظر مادی از ارزش خالص دارایی خالص نمونه کارها اساسی فراتر می روند ، از خرید سهام ETF های واجد شرایط جلوگیری می کند.

    FRBNY اطلاعات مربوط به SMCCF را در طول عملکرد تسهیلات به صورت ماهانه فاش می کند. این افشای اطلاعات شامل اطلاعات مربوط به شرکت کنندگان ، مبلغ معاملات ، هزینه ها ، درآمدها و سایر هزینه ها خواهد بود. موارد ترازنامه مربوط به SPV و SMCCF به صورت هفتگی ، به طور کلی ، در نسخه آماری H. 4. 1 با عنوان "عوامل مؤثر بر مانده ذخیره موسسات سپرده گذاری و بیانیه شرط بانکهای فدرال رزرو" گزارش می شود ، که توسطتغذیه

    1. 5. 4. تسهیلات وام اوراق بهادار تحت حمایت دارایی

    فدرال رزرو همچنین تسهیلات وام اوراق بهادار با دارایی دارایی (TALF) را مجدداً راه اندازی کرده است [36] ، که در ابتدا در سال 2008 برای پاسخ به بحران مالی تأسیس شد. تحت TALF ، FRBNY SPV را ایجاد می کند که به وام گیرندگان واجد شرایط به صورت غیر قابل انجام وام می دهد ، با چنین وام هایی که توسط انواع مشخص شده اوراق بهادار دارایی (ABS) وثیقه (وثیقه واجد شرایط) تضمین می شود.

    وثیقه واجد شرایط شامل ABS Cash Abs است که دارای رتبه اعتباری در بالاترین بلند مدت است یا در صورت عدم رتبه بلند مدت ، بالاترین دسته رتبه بندی سرمایه گذاری کوتاه مدت ، و در زیر رتبه اعتباری نداردبالاترین دسته رتبه بندی سرمایه گذاری. همه یا به طور قابل ملاحظه ای تمام مواجهه با اعتبار زیر ABS واجد شرایط باید (1) برای ABS که به تازگی صادر شده است ، به جز تعهدات وام وثیقه (نزدیک) ، توسط نهادهای سازمان یافته ایالات متحده آمریکا سرچشمه گرفته شود ، (2) برای نزدیک ، یک سرب یا مشترکتنظیم کننده سرب که یک نهاد سازمان یافته ایالات متحده است ، و (3) برای همه ABS ، متعهد آمیز ایالات متحده یا با توجه به املاک و مستغلات واقع در ایالات متحده به استثنای اوراق بهادار تحت حمایت وام تجاری ، گواهینامه های استخر SBA و گواهینامه های مشارکت شرکت توسعه است.، ABS واجد شرایط باید در تاریخ 23 مارس 2020 یا بعد از آن صادر شود تا به عنوان وثیقه واجد شرایط واجد شرایط باشد.

    وام گیرندگان واجد شرایط شامل مشاغل (1) ایجاد شده یا سازماندهی در ایالات متحده یا طبق قوانین ایالات متحده ، (2) دارای عملیات قابل توجهی در و اکثریت کارمندانشان مستقر در ایالات متحده و (3) حفظ رابطه حساببا یک فروشنده اصلیاگر وام گیرنده یک صندوق سرمایه گذاری نباشد ، باید به صورت تلفیقی عملیات قابل توجهی داشته باشد و اکثریت کارمندان آن مستقر در ایالات متحده آمریکا ، فدرال رزرو والدین یا شرکت های وابسته را تحت این آزمون در نظر نمی گیرد. یک شرکت تابعه ایالات متحده یا شعبه ایالات متحده یا آژانس یک بانک خارجی در ایالات متحده یا طبق قوانین ایالات متحده به منظور تحقق الزامات تجاری ایالات متحده ایجاد یا سازماندهی شده است ، اما باید تمام معیارهای مربوطه را نیز برآورده کند. وام گیرندگان با دولت های خارجی به عنوان سرمایه گذاران مادی (مطابق تعریف) ممکن است واجد شرایط نباشند.

    1. 5. 5. تسهیلات نقدینگی صندوق متقابل بازار پول

    در 23 مارس 2020 ، فدرال رزرو تسهیلات نقدینگی صندوق متقابل بازار پول (MMMLF) را افتتاح کرد [37]. تحت MMMLF ، FRB Boston SPV را ایجاد کرد که وام را در اختیار موسسات مالی واجد شرایط قرار می دهد ، که شامل شرکتهای تابعه دلال کارگزار ایالات متحده شرکت های هلدینگ بانکی ایالات متحده است.

    دلالان دلال که وام گیرندگان واجد شرایط هستند ، می توانند وثیقه واجد شرایط را از صندوق های متقابل بازار پول خریداری کنند و سپس برای پیشرفت ها به SPV همانند. وثیقه واجد شرایط شامل موارد زیر است: (i) خزانه داری ایالات متحده و آژانس های کاملاً تضمین شده.(ب) اوراق بهادار صادر شده توسط نهادهای تحت حمایت دولت ایالات متحده.(iii) مقاله تجاری دارای دارایی که توسط یک صادرکننده ایالات متحده صادر می شود.(IV) مقاله تجاری ناامن که توسط یک صادرکننده ایالات متحده صادر می شود.(v) بدهی کوتاه مدت شهرداری که دارای بلوغ است که از 12 ماه تجاوز نمی کند. و (vi) یادداشت های تقاضای نرخ متغیر خاص.

    لازم نیست یک حساب کاربری با FRB Boston یا هر بانک فدرال رزرو دیگر به منظور وام گرفتن در MMMLF داشته باشید. اگر یک موسسه مالی واجد شرایط با هر بانک مرکزی فدرال رزرو حساب داشته باشد ، وام از طریق حساب موجود تسویه می شود. علاوه بر این ، مؤسسات مالی واجد شرایط بدون حساب بانکی فدرال رزرو ممکن است از طریق خبرنگاری که دارای چنین حساب کاربری است وام بگیرید. وام گیرندگان واجد شرایط ممکن است به مقاله تجاری واجد شرایط خریداری شده از بودجه اختصاصی تحت این تسهیلات بپردازند. با این حال ، خریدهای دارایی هنوز مشمول قوانین بانکی قابل اجرا ، قوانین اوراق بهادار و سایر قوانین قابل اجرا است.

    ii. نتیجه

    دلالان دلال که به دنبال افزایش نقدینگی هستند ، گزینه های بی شماری برای انجام این کار دارند. ما خوشحال خواهیم شد که به هر سؤالی که ممکن است پاسخ دهید.

    پانویسها و منابع

    [1] ما شما را به انتشارات خود در رابطه با همه گیری COVID-19 ارجاع می دهیم. همچنین ممکن است بخواهید یادداشت های ما را در مورد ملاحظات دلال و فروشنده مرور کنید.[2] به قانون SEC 15c3-1 (c) (2) (ii) مراجعه کنید.[3] شناسه[4] شناسه[5] شناسه[6] برای مثال، دلال-فروشندگان باید از الزامات حسابداری تحت قانون 15c3-1، قوانین حمایت از مصرف کننده مطابق با قانون 15c3-3 به ترتیب و قوانین مناسب بودن طبق قانون 2111 FINRA پیروی کنند. [7] کسری قرارداد بازخرید به معنای تفاوت بینارزش بازار اوراق بهادار موضوع قرارداد بازخرید و قیمت قرارداد برای بازخرید اوراق بهادار (اگر کمتر از ارزش بازار اوراق بهادار باشد). به قانون 15c3-1(c)(2)(F)(1)(ii) مراجعه کنید.[8] قانون 15c3-1(c)(2)(F)(3)(i). همچنین به اطلاعیه FINRA به اعضای 87-50 مراجعه کنید.[9] قانون 15c3-1(c)(2)(F)(2). همچنین به اطلاعیه FINRA به اعضای 87-50 مراجعه کنید.[10] قانون کمک، امداد و امنیت اقتصادی کرونا (قانون CARES)، قانون عمومی 116-136 (27 مارس 2020).[11] برای خلاصه ای از مفاد کلیدی قانون CARES، لطفاً به نشریه ما مراجعه کنید "کنگره بزرگترین بسته محرک اقتصادی تا کنون را تصویب می کند: مقررات کلیدی قانون CARES."[12] چهار آزمون برای تعیین اینکه آیا وابستگی وجود دارد وجود دارد: وابستگی بر اساس مالکیت (به طور کلی یک استاندارد 50٪ بر اساس اوراق بهادار دارای رای، اما کنترل های منفی را نیز در نظر می گیرد). وابستگی ناشی از اختیارات سهام، اوراق بهادار قابل تبدیل، و قراردادهای ادغام؛وابستگی مبتنی بر مدیریت (به عنوان مثال، شخص کنترل کننده یک واحد، دیگری را کنترل می کند). و وابستگی بر اساس هویت مورد علاقه.[13] شناسه[14] شناسه[15] شناسه[16] لطفاً برای جزئیات کاهش ها، به انتشارات مشتری 7 آوریل ما، خلاصه برنامه محافظت از چک پرداخت ها مراجعه کنید.[17] همچنین نگاه کنید به وزارت خزانه داری، وام های برنامه محافظت از چک حقوق: سؤالات متداول (پرسش های متداول) (آخرین به روز رسانی در 26 آوریل 2020).[18] سوالات متداول FINRA مربوط به امداد قانونی به دلیل همه گیری ویروس کرونا.[19] شناسه[20] Id [21] Id [22] Id [23] Id [24] Id [25] SBA برای ارائه وام کمک بلایا برای مشاغل کوچک تحت تأثیر ویروس کرونا (COVID-19)، شماره انتشار 20-24 (12 مارس)، 2020).[26] شناسه[27] به بخش 7(b)(2) قانون تجارت کوچک (15 U. S. C. 636(b)(2)) مراجعه کنید.[28] یادداشت فوق 13. [29] Id.[30] برگه مدت تسهیلات وام جدید خیابان اصلی (30 آوریل 2020).[31] برگه مدت تسهیلات وام با اولویت خیابان اصلی (30 آوریل 2020).[32] برگه مدت تسهیلات وام گسترده خیابان اصلی. به عنوان یک یادداشت، شرایط همه تسهیلات خیابان اصلی تا حدی بر اساس نظرات عمومی دریافت شده در پاسخ به برگه های مدت زمان صادر شده در ابتدا در 9 آوریل ایجاد شد. [33] برگه مدت تسهیلات اعتباری شرکتی بازار اولیه (9 آوریل 2020).[34] برگه مدت تسهیلات اعتباری شرکتی بازار ثانویه.[35] به بانک فدرال رزرو نیویورک، مواد گواهینامه فروشنده تسهیلات اعتباری شرکتی بازار ثانویه (5 مه 2020) مراجعه کنید.

    تشکر ویژه از اندرو لوئیس برای کمک او به این نشریه.