تفسیر بازار ارز: سپتامبر 2022

رکود با تأکید بر تورم ، بر بازارهای ارزی مسلط شد. ماه با بازگرداندن مختصر از حرکات ماه اوت آغاز شد - کالاها و سهام بالاتر ، دلار پایین تر و بازارهای ساکت هستند. این به طور ناگهانی با تعجب شاخص قیمت مصرف کننده ایالات متحده (CPI) در 13 سپتامبر تغییر کرد - CPI هسته +0. 6 ٪ MOM در مقایسه با +0. 3 ٪ انتظار می رود. نرخ بهره جهانی به عنوان بازارها پاسخ سیاست فدرال هوشیاری را به رهبری ایالات متحده (ایالات متحده) نشان داد. دارایی های خطرناک - کالاها ، سهام ، اعتبار - به طور گسترده ای افتاد و از USD قدردانی کرد. علیرغم انتظارات ، فدرال رزرو موفق شد یک سورپرایز شدید هوس را ارائه دهد و پیش بینی می کند نرخ های بالاتر از حد انتظار برای مدت طولانی تر باشد. دارایی های خطرناک فروخته شده و تجمع USD شتاب گرفت.

شکل 1: سپتامبر 2022 بازده ارز در مقابل میانگین G-10

پیرامون این موضوع غالب و سیاست پولی که بازار ارزهای گسترده را به همراه داشت ، ما شاهد نوسانات اضافی در JPY پس از مداخله بانک ژاپن (BOJ) در 22 سپتامبر برای متوقف کردن اسلاید آن بودیم. روز بعد ، انگلیس یک برنامه مالی با محوریت عرضه را اعلام کرد که شامل کاهش مالیات های تهاجمی با کسری است که به سمت مالیات دهندگان و شرکت های ثروتمندتر شده است. بازار به شدت واکنش نشان داد و GBP را به شدت پایین تر و نرخ بهره انگلیس به شدت بیشتر کرد ، حرکتی که به نظر می رسد از بین می رود و فشار بیشتری را بر نرخ جهانی وارد می کند. این امر برای تقویت بیشتر ترس های رکود جهانی و قدرت USD عمل کرد.

شکل 2: سپتامبر 2022 چشم انداز جهت دار

قدردانی گسترده USD به سطح تاریخی می رسد که فرصتی بلند مدت به طور فزاینده ای برای فروش ارز فراهم می کند. با این حال ، ما موضع محتاطانه ای خواهیم گرفت زیرا تورم و بازده هنوز به اوج خود نمی رسد و رکود اقتصادی و ریسک در حال رشد است. در نتیجه ، تورم ، رشد و سیاست های پولی احتمالاً همچنان بر همه بازارها مسلط می شوند. حتی شرایط تجارت کالا که به محدود کردن روند نزولی در ارزهای حساس به ریسک کمک می کند ، در اوایل سال جاری منفی می شوند. بازارهای کالا به تازگی فروخته شده اند و سرمایه گذاران بیشتر از ترس از کاهش تقاضا در رکود اقتصادی نسبت به محدودیت های عرضه روسیه و یک دهه کمبود مزمن در بخش منابع متمرکز شده اند. بنابراین ، USD باید به دلیل افزایش نرخ بالاتر ، در برابر یک سبد گسترده ارز به خوبی پشتیبانی شود ، یک پیشنهاد امن و ایمن به عنوان ارز ذخیره اصلی جهان ، و آنچه تاکنون به نظر می رسد اقتصاد انعطاف پذیر ایالات متحده است.

بررسی و چشم انداز با ارز

دلار آمریکا (USD)

USD 4. 4 ٪ در مقابل میانگین G-10 و نزدیک به 9 ٪ در مقابل NOK به دست آورد. داستان USD کاملاً ساده بود: تورم بالا + یک FED هوشیار + ریسک جهانی = قدرت USD. ماه پس از افزایش دلار در ماه آگوست قبل از انتشار CPI به طرز حیرت انگیزی ، MOM +0. 6 ٪ در مقابل +0. 3 ٪ انتظار می رود ، ماه با یک یادداشت آرام آغاز شد. جلسه فدرال رزرو در تاریخ 21 سپتامبر با ارائه افزایش نرخ پیش بینی شده 75 جفت باز و یک پیش بینی آینده به طور غیر منتظره ای که به طور غیر منتظره ای پیش بینی می شود ، از انتظارات بالایی فراتر رفت که نرخ آن 2022 با 4. 375 ٪ و 2023 در 4. 625 ٪ به پایان می رسد. در پاسخ ، USD بیشتر پرش کرد در حالی که ترس از چنین سفت شدن پولی قابل توجه باعث ایجاد رکود اقتصادی ، کالاها و بازارهای اعتباری می شود.

USD از نظر تاریخی گران است و بیش از حد از این نظر بیش از حد. گذشته از سال 1985 ، ما تخمین می زنیم که ارز در 50 سال گذشته گرانترین سطح آن است. طی 3-5 سال آینده ، ما به احتمال زیاد شاهد نزولی کافی به دلار (15 ٪ -20 ٪) خواهیم بود زیرا در نهایت به سطح عادی تر تورم ، پایین آمدن نرخ سیاست های پولی و وارد چرخه بازیابی جهانی بعدی می شویم. در حال حاضر ، دلار ممکن است در ماه های آینده به خوبی پشتیبانی شود.

پیش بینی زمان دقیق اوج USD بسیار دشوار است. ما باید شاهد اوج نرخ بهره ، کاهش معتبر تورم و برخی از حس قابل اعتماد از رشد رشد ، به ویژه در خارج از ایالات متحده باشیم. ما به نرخ اوج نزدیکتر می شویم و ممکن است در اواخر ماه در ایالات متحده به آنها رسیده باشد ، با شکستن دو ساله 4. 3 ٪ و 10 سال فشار 4 ٪. کاهش تنگناهای زنجیره تأمین ، بهبود قیمت ورودی/خروجی و کاهش در قیمت های اتومبیل و خانه مورد استفاده نشان می دهد که تورم ممکن است به زودی بالا باشد. اما ، ما هنوز آن را در CPI گسترده و هزینه های مصرف شخصی (PCE) شاخص های تورم (PCE) مشاهده نکرده ایم. در جبهه رشد ، میزان کندی اقتصادی جهانی و سقوط در بازارهای سهام به دلیل خطرات ژئوپلیتیکی ، شوک قیمت انرژی ، رشد سرسختانه ضعیف چین و کشش مداوم از سیاست های پولی محکم ، بسیار نامشخص است. اگر تورم و انتظارات سیاست پولی معتدل باشد ، می توانیم اوج را تا اواخر Q4 یا اوایل Q1 ببینیم. اما اگر تورم ثابت تر و/یا کاهش سرعت رشد مورد انتظار شدیدتر باشد ، ممکن است نوبت تا سال 2023 اتفاق نیفتد.

ما در فرض اینکه این حرکت USD یک حرکت دائمی و ساختاری بالاتر را نشان می دهد ، احتیاط می کنیم و در مورد تلاش برای نوبت با دقت احتیاط می کنیم. ما می توانیم استرس فزاینده ای از دلار قوی در شرایط مالی و اقتصادی جهانی و همچنین کسری بزرگ حساب جاری ایالات متحده را ببینیم. ما این را به عنوان شواهد واضح در نظر می گیریم که ارز در سطوح ناپایدار است. در حالی که ما گمان می کنیم که در حال حاضر برای چرخش USD کمی زود است ، ما به اوج نزدیکتر هستیم و رکود نهایی می تواند خیلی سریع باشد. ما برای سرمایه گذاران بلند مدت برای ایجاد موقعیت های کوتاه USD فواید زیادی می بینیم.

یورو (یورو)

EUR 1. 7 ٪ در مقابل میانگین G-10 به دست آورد. پس از شروع آهسته ماه ، ارز در پاسخ به تصمیم بانک مرکزی اروپا (ECB) برای افزایش نرخ بهره با 0. 75 ٪ به 1. 25 ٪ افزایش یافت. افزایش فروشگاه های گاز طبیعی همچنین به کاهش ترس از کمبود شدید در زمستان ، حمایت از یورو کمک کرده است. با این حال ، این با خاموش شدن کامل جریان گاز طبیعی روسیه جبران شد. داده های شاخص خرید مدیران (PMI) در قلمرو انقباضی با اشاره به رکود اقتصادی باقی مانده است ، زیرا اقتصاد با قیمت های انرژی بالا آسمان ، کند شدن اقتصاد جهانی و سیاست های پولی محکم تر می شود. در حالی که این عوامل به یورو ، نسبت به CHF و USD آسیب می رساند ، در برابر ارزهای حساس تر و مرتبط با کالاها به خوبی عمل می کرد-از این رو سود 1. 7 ٪ یورو در مقابل میانگین G-10. یک بسته پشتیبانی مالی 200 میلیارد یورو در آلمان و انتظارات برای بسته های پشتیبانی مشابه اما کوچکتر در سراسر اتحادیه اروپا (EU) نیز احتمالاً به یورو کمک کرده است تا در پایان ماه باشد.

ما نسبت به یورو نسبت به G-10 در مدت زمان نزدیک از نظر یورو نسبتاً مثبت هستیم ، اما می بینیم اتاق برای برخی از کمبودهای اضافی نسبت به USD. ما انتظار داریم که نوسانات در بازارهای سهام همچنان ادامه داشته باشد و قیمت کالاها در ضعف باقی بماند زیرا سرمایه گذاران با چشم انداز تقاضای ضعیف تر و افزایش خطر رکود اقتصادی روبرو می شوند. بنابراین ، بسیاری از دیدگاه های مثبت یورو به دلیل قدرت اتحادیه اروپا بر اساس مطلق نیست ، بلکه به این دلیل است که ما شاهد خطرات نزولی بیشتر در ارزهای حساس به چرخه و کالاهای مرتبط با کالا هستیم ، مانند پویایی که در ماه سپتامبر دیدیم. بانک مرکزی اروپا همچنین برای چشم انداز یورو از Q4 مهم خواهد بود. با افزایش محرک مالی برای جبران کشیدن از قیمت بالای انرژی ، رکود قریب الوقوع در اتحادیه اروپا باید کم عمق باشد. با این حال ، تورم هسته نیز باید چسبنده باشد. اگر بانک مرکزی اروپا با موضع هوشیارتر پاسخ دهد تا آن تورم را در بر بگیرد ، احتمالاً ارز به خوبی حفظ خواهد شد. برعکس ، اگر شاهد تأمین انرژی سخت زمستانی در زمستان باشیم و بانک مرکزی اروپا با استفاده از رویکرد محتاطانه تر که به نفع رشد بر روی تورم است ، می توانیم شاهد حرکت EUR به طور گسترده پایین باشیم و به پایین یا زیر 0. 95 در مقابل دلار بپردازیم.

پوند انگلیس (GBP)

با توجه به عناوین چشمگیر ، منفی و نوسانات شدید در دارایی های GBP و انگلیس به دنبال مینی بودجه اعلام شده در 23 سپتامبر ، انتظار می رود که GBP تحت تأثیر قرار بگیرد. در مقابل ، ارز نسبت به میانگین G-10 0. 3 ٪ به دست آورد. تا زمان اعلام ، GBP نسبت به G-10 در محدوده ای محکم از 0. 5 ٪ 0. 5 ٪ معامله شد. به طرز چشمگیری بی نظیر بود که انتخابات و اعلام درپوش قیمت انرژی می تواند منجر به افزایش قابل توجه در کسری مالی شود. ما انعطاف پذیری ماه اولیه را به پیروزی خرپا و این واقعیت که سیاست پشتیبانی از قیمت انرژی به خوبی تلگراف شده است و قبلاً در ماه اوت ارز را پایین آورده بود ، نسبت می دهیم. این همه با بسته کاهش مالیات بر عرضه با کسری اضافی که در 23 سپتامبر اعلام شد ، تغییر کرد. بازده 30 ساله انگلستان در سه روز بیش از 2 ٪ افزایش یافته و سرمایه گذاران اهرمی را مجبور به تقابل با تماس های حاشیه ای می کند و GBP نزدیک به 3 ٪ نسبت به G-10 سقوط کرده و به 1. 0350 در مقابل USD رسیده است ، 50 سال جدید 50 سالهبشربانک مرکزی انگلیس (BOE) در تاریخ 28 سپتامبر با تعهد خرید گیلت های طولانی و کاهش شرایط فروش آتش قدم برداشت. بازده به شدت به عقب افتاد و GBP از ضرر 3 درصدی به کمی مثبت در روزهای نهایی معاملات نهایی ماه بازیابی شد.

مدل های ما همچنان به استحکام GBP تا حد زیادی به دلیل شرایط کوتاه مدت بیش از حد ، حتی پس از تظاهرات اواخر ماه ، اشاره می کنند. با این حال ، درک کامل از بسته مالی جدید و افزایش احتمالی کسری برای مدل ها دشوار است. اصلاحات سمت عرضه برای احیای یک رکود چند ساله در بهره وری انگلیس مورد نیاز است. کاهش مالیات سمت تأمین بودجه با کسری داستان دیگری است. افزایش در نتیجه کسری و بازده احتمالاً باعث افزایش مصرف و سرمایه گذاری بیشتر از کاهش مالیات می شود و از این طریق نزول را به رکود می رساند. این امر به ویژه در مورد اقتصادی مانند انگلستان ، که نقص های بزرگ و مداوم حساب جاری را طی می کند ، صادق است.

بنابراین ، ما نسبت به سیگنال مدل خود نسبت به GBP به طور قابل توجهی محتاط تر هستیم. ریسک بالایی وجود دارد که در 28 اکتبر یا حداقل به محدوده 1. 07 در مقابل USD ، به پایین ترین سطح ارتجاعی خود معامله می شود. اگر شاهد افزایش دیگری در کسری های مورد انتظار و یا پاسخ ضعیف سیاست پولی BOE به افزایش مورد انتظار فشار تورمی باشیم ، می تواند حتی به پایین تر یا پایین تر در مقابل USD فشار بیاورد.

به گفته این ، ما سیاست فعلی را به عنوان منجر به کاهش ارزش دائمی ارز نمی بینیم. بسیاری از مؤلفه های این طرح ، مانند افزایش مهاجرت ، مناطق شرکت آزاد و اصلاحات در بخش انرژی ، باید به حمایت از رشد بلند مدت کمک کنند. ما همچنین یک خطر اساسی را مشاهده می کنیم که جنبه های اصلی این طرح در پاسخ به فشار سیاسی از شرایط رکود اقتصادی و پتانسیل افزایش نابرابری به عقب برگردد. سرانجام ، ما انتظار داریم که BOE به وظیفه مبارزه با تورم خود رعایت کند و نرخ هایی را که مستقیماً از ارز پشتیبانی می کند ، افزایش دهد. البته ، سفت شدن پولی شتاب نیز ممکن است رکود اقتصادی را تسریع کند که به GBP آسیب می رساند. اما ما نمی بینیم که به عنوان یک تغییر ساختاری پایین تر در ارزیابی GBP ، زیرا رکود اقتصادی باید به سرعت بخشیدن به تورم بالا کمک کند و حساب جاری را بهبود بخشد زیرا نرخ پس انداز افزایش می یابد و تقاضای واردات کاهش می یابد.

ین ژاپنی (JPY)

JPY نوسانات گسترده ای را در مسیر خود به از دست دادن متوسط 0. 3 ٪ نسبت به میانگین G-10 تجربه کرد. نرمی در دلار و کمی بهبود یافته خطر جهانی در ابتدای ماه بر JPY وزن داشت. در 6 سپتامبر ، BOJ برنامه های خود را برای خرید اوراق قرضه دولت ژاپن برای محافظت از کلاه عملکرد 0. 25 ٪ افزایش داد. این تأکید بر تعهد BOJ به سیاست پولی فوق العاده لوز ، باعث پایین آمدن JPY شد. در هشتم ، یک جلسه مشترک بین BOJ و وزارت دارایی (MOF) برای بحث در مورد ضعف ارز نتوانست هرگونه فشار قابل تشخیص را در برابر استهلاک JPY ایجاد کند و مسیر ضعف بیشتر را باز کند. JPY پس از تعجب CPI ایالات متحده ، برای ماه کم شد و 3. 2 ٪ در مقابل میانگین G-10 کاهش یافت. در همین زمان ، MOF قیمت های موجود در بازار را بررسی کرد ، علامتی که ممکن است برای خرید JPY مداخله کنند و اسلایدهای آن را متوقف کنند. ارز از آن نقطه شروع به تجمع کرد. پس از غافلگیرانه فدرال فدرال ، MOF با فروش حدود 19 میلیارد دلار آمریکا و خرید JPY مداخله کرد. JPY به سرعت نزدیک به 2 ٪ پرید و برای باقی مانده ماه وارد محدوده معاملاتی محکم در اطراف آن سطح شد.

با پیشروی ، مدل های ما نسبت به JPY در مقابل میانگین G-10 اما نمای منفی در مقابل USD دارند. مداخله بیشتر توسط MOF یک خطر مثبت JPY است. اما ما فکر نمی کنیم که مقامات ژاپنی سعی کنند روند پایین تر در JPY را معکوس کنند یا حتی یک طبقه روی ارز قرار دهند. واگرایی مداوم بین سیاست پولی فوق العاده لوز در ژاپن و سفت شدن پولی از نظر تاریخی تهاجمی در خارج از ژاپن یک نیروی منفی قدرتمند است. خیلی قدرتمند برای غلبه بر مداخله به تنهایی. در نتیجه ، ما انتظار داریم که مقامات ژاپنی با معرفی برخی از ریسک قیمت های دو طرفه و دلسردی از گمانه زنی های کوتاه مدت ، از مداخله برای کاهش سرعت استهلاک استفاده کنند. فراتر از آن پویا نزدیک مدت ، ارز فوق العاده ارزان است و ما فکر می کنیم که در بازده های جهانی به بالایی نزدیک می شویم. هنگامی که ما اوج نرخ بهره و تورم را شروع کردیم ، JPY می تواند به صورت پایدارتر شروع به بهبودی کند. ما می بینیم که JPY اولین ارز است که در مقابل USD بالاتر می رود ، زیرا اوج بازده است زیرا همچنین دارای ویژگی های امن و ایمن است و در صورت کند شدن رشد جهانی بیش از حد انتظار ، نباید به شدت تحت تأثیر قرار گیرد.

فرانک سوئیس (CHF)

CHF به طور پیوسته بالاتر بود تا 3. 4 ٪ نسبت به میانگین G-10 به پایان برسد و فقط 1 ٪ در برابر دلار از دست داد. خاموش شدن تقریباً کامل جریان گاز روسیه به اروپا ، خطر رکود اقتصادی را افزایش داد ، که احتمالاً علاقه خود را برای خرید CHF به عنوان یک پناهگاه امن منطقه ای جلب کرد. پیش بینی افزایش نرخ بانک ملی دیگر سوئیس (SNB) در جلسه خود نیز به احتمال زیاد به علاقه خرید CHF افزود ، همانطور که فقدان ظاهری مداخله SNB برای مقاومت در برابر آن قدردانی. SNB در 22 سپتامبر افزایش 0. 75 ٪ افزایش داد و قرار است بانک تا 15 دسامبر دوباره ملاقات کند. بازارها امیدوار بودند که با سرعت بیشتری افزایش یابد و این واقعیت را نشان دهد که احتمالاً حداقل 2 پیاده روی از طرف فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا در آن زمان وجود خواهد داشت. با این حال ، CHF تحت تأثیر ناامیدی قرار نخواهد گرفت. افزایش سنبله در مورد ریسک سرمایه گذار پس از سیاست های فدرال فدرال و شگفتی بودجه انگلیس باعث ایجاد فشار خرید پناهگاه امن شد که به CHF اجازه می داد با وجود نتیجه SNB نرم تر از حد انتظار ، همچنان به حرکت خود ادامه دهد.

ما از CHF کمی مثبت به خنثی در کوتاه مدت تغییر کرده ایم. ما انتظار داریم که CHF از سطح بالایی از نوسانات سهام عدالت ، خطر بالا در رکود اقتصادی اتحادیه اروپا ، خطر جغرافیایی مداوم از جنگ روسیه و اوکراین ، چشم انداز سیاست ناپایدار انگلستان و عدم مداخله SNB برای جلوگیری از قدرت CHF پشتیبانی شود. با این حال ، ارز قبلاً در پاسخ به این عوامل به طور قابل توجهی قدردانی کرده و نسبت به برآورد ما از ارزش منصفانه بلند مدت گران است. علاوه بر این ، لحن عملکرد SNB نسبتاً محتاطانه بود. CHF مطمئناً در G-10 دومین ارز کمترین عملکرد باقی خواهد ماند و SNB هشدار داد که در بعضی مواقع آماده است تا مداخله مستقیم بازار را برای فروش CHF از سر بگیرد. هنگامی که سنبله در خطرات سیاسی و رکود منطقه ای حل و فصل شد ، CHF فضای زیادی برای حرکت به سمت ارزش منصفانه بلند مدت خود دارد ، اگرچه ممکن است چندین چهارم طول بکشد.

دلار کانادا (CAD)

CAD تنها 0. 2 ٪ در مقابل G-10 در ماه سپتامبر از دست داد اما 4. 7 ٪ در مقابل دلار سقوط کرد. ماه با علی رغم مجوزهای ساختمانی ضعیف و ساخت داده های PMI ، ماه با فشار بالاتر ، 0. 92 ٪ در مقابل G-10 آغاز شد. این تظاهرات به احتمال زیاد در انتظار افزایش 0. 75 ٪ نرخ سیاست پیش بینی شده از جلسه بانک کانادا (BOC) در تاریخ 7 سپتامبر بود. BOC افزایش نرخ پیش بینی شده 0. 75 ٪ را ارائه داد و افزایش نرخ بیشتر را پیشنهاد کرد. با این حال ، آنها به بزرگی پیاده روی های بیشتر اشاره نکردند و اظهار داشتند که این بستگی به داده های ورودی دارد. CAD آنقدر تحت تأثیر قرار نگرفت. داده های اشتغال ورودی در 9 سپتامبر ناامید ، -39. 7K شغل نسبت به +15K انتظار می رود. این سومین ضرر متوالی در اشتغال بود و ارز را پایین آورد. این فروش پس از تعجب مثبت CPI ایالات متحده ، شتاب گرفت و در نهایت CAD را به قلمرو منفی برد. این ارز قبل از سقوط در کنار افت شدید در بازارهای انرژی و کالا ، از یک گزاف گویی با لحن تند و تیز از فدرال رزرو در 22 سپتامبر برخوردار بود.

با پیشروی ، ما در پاسخ به قیمت کالاهای نرم و به طور پیوسته بدتر شدن اشتغال ، قیمت خانه و تولید PMI ، بیشتر برای CAD می بینیم. سیاست پولی همچنین ممکن است ثابت کند که ارز است. بعید است که BOC بتواند با فدرال رزرو همگام باشد زیرا انتقال سخت گیری سیاست های پولی احتمالاً در کانادا قدرتمندتر است. قیمت های بسیار بالا در خانه و سطح بالایی از بدهی مصرف کننده در کانادا باید نسبت به افزایش نرخ سیاست نسبت به ایالات متحده حساس تر باشد.

کرون نروژی (NOK)

NOK نقش خود را به عنوان حساس ترین ارز G-10 به نوسانات بازار سهام از سر گرفت. بازارهای سهام پس از تعجب تورم مثبت مثبت ایالات متحده به طور قابل توجهی پایین تر شدند. NOK در Lockstep دنبال کرد و 4. 5 ٪ در مقابل میانگین G-10 از دست داد و 9 ٪ عظیم در مقابل دلار سقوط کرد. داده های اقتصادی ضعیف تر ، سیاست پولی بانک نوز و پایین آمدن قیمت نفت احتمالاً ضرر ارز را تقویت می کند. هسته CPI د ر-0. 5 ٪ MOM در مقاب ل-0. 3 ٪ انتظار می رود ، و بررسی تجارت منطقه ای برای شش ماه آینده در قلمرو منفی قرار گرفت. این مربوط به بیانیه بانک Norges در 22 سپتامبر است. آنها نرخ 0. 5 ٪ را افزایش دادند ، اما چشم انداز رشد 2023 را کمی منفی تجدید نظر کردند و نرخ اوج پیش بینی شده 3 ٪ را نشان می دهند و به دنبال آن کاهش می یابد و بعداً در سال 2023 کاهش می یابد. این به مراتب بیشتر از فدرال رزرو است و حتی بازارها قیمت 3. 05 ٪ را دارندنرخ سیاست ECB تا سپتامبر آینده.

مدلهای ما به یک دیدگاه منفی NOK در مورد رشد نسبی ضعیف تر ، قیمت نرمتر نفت ، چشم انداز سیاست های پولی ضعیف تر و افزایش ریسک جهانی تبدیل شدند. به عبارت دیگر ، ما انتظار داریم حداقل در طی 1-2 ماه آینده شرایط پیروز شود. در طولانی مدت ، NOK نسبت به تخمین های ما از ارزش منصفانه بلند مدت از نظر تاریخی ارزان است و با رشد بالقوه پایدار پشتیبانی می شود. بنابراین ، ما انتظار داریم که دستاوردهای شدیدی در نهایت اما مجدداً تأکید کنیم که NOK با یک محیط سخت و سخت نزدیک روبرو است.

سوئدی کرونا (SEK)

SEK به خوبی انجام داد و 0. 1 ٪ نسبت به G-10 به دست آورد و نسبت به دلار 4. 3 ٪ از دست داد. با این حال ، ضعف در داده های اقتصادی محلی و حساسیت اخیر ارز به افزایش نوسانات بازار سهام ، عملکرد ضعیف تری را نشان می دهد. در بیشتر ماه ، SEK مطابق با رفتار اخیر خود ، از بازارهای سهام پیروی کرد. از 13 سپتامبر اندکی بالاتر بود و پس از آن از سهام پایین تر از 24 دور شد. Riksbank با افزایش نرخ 1. 0 ٪ بیشتر از حد انتظار ، بازارها را شگفت زده کرد اما با پیش بینی تنها 0. 75 ٪ از پیاده روی های اضافی در این چرخه جبران شد و انتظارات رشد را برای سال آینده به قلمرو منفی کاهش داد. به نظر می رسد که SEK در 29 و 30 ام در GBP دراماتیک و تجمع EUR جارو شده است که برای پایان ماه آن را به قلمرو مثبت منتقل کرده است.

ما همچنان یک دیدگاه تاکتیکی منفی در مورد داده های اقتصادی ضعیف تر و افزایش ریسک جهانی داریم. در حقیقت ، علی رغم بازگشت تقریباً مسطح ، ما می بینیم که SEK به عنوان بیش از حد از تجمع بزرگ برای پایان ماه ، یک سوءاستفاده با چشم انداز ضعیف تر اقتصادی و نرخ بهره ایجاد کرد. فروش SEK در حال انجام برای پر کردن ذخایر ارزی سوئد نیز به احتمال زیاد در ماه های آینده بر روی ارز وزن دارد. بلند مدت ، با توجه به برآوردهای ارزش منصفانه ما ، ارز در بین ارزان ترین ارزهای G-10 باقی مانده است. با این حال ، ما به احتمال زیاد باید شاهد رشد پایین باشیم و بتوانیم منتظر بهبود اقتصادی در منطقه و همچنین یورو قوی تر باشیم تا بتوانیم این ارزش را باز کنیم.

دلار استرالیا (AUD)

AUD 1. 8 ٪ در مقابل میانگین G-10 و 6. 3 ٪ در مقابل USD از دست داد. پس از تعجب تورم ایالات متحده ، ضرر و زیان علیه USD پایدار بود. نسبت به G-10 ، این ارز تا زمان فروش شدید 1 درصدی در دو روز گذشته معاملات ماه ، به خوبی خوب نگه داشته شد. پیش از آن ، این کمی از چشم انداز سیاست های ذخیره شده بیش از حد از حد انتظار استرالیا (RBA) ، که به کاهش احتمالی افزایش نرخ ، ضعف در رشد چین ، پایین آمدن قیمت کالاها و بازارهای سهام عدالت اشاره داشت ، کمی کاهش یافته است. با این حال ، بسیاری از انگیزه های منفی از این عوامل توسط داده های داخلی انعطاف پذیر جبران شد. PMI کامپوزیت ضعیف تر است اما در قلمرو مثبت ، مازاد حساب جاری قوی است ، خرده فروشی ها از صعود برای ماه اوت شگفت زده می شوند و بازار کار پایدار و قوی است. برای بستن ماه ، رو به وخامت احساسات خطر در پشت افزایش نگرانی های رکود جهانی و به نظر می رسد کاهش قیمت کالاها با AUD روبرو شده است تا آن را به شدت پایین بیاورد. ما گمان می کنیم که سرمایه گذار از ترس اینکه RBA در جلسه 3 اکتبر خود سیاست را کاهش دهد ، ممکن است به فروش اواخر ماه نیز کمک کند.

دیدگاه حسابرسی تاکتیکی ما در طول ماه منفی تر شده است. بحث و گفتگو با مقاومت در برابر داده های اقتصادی در استرالیا دشوار است ، اما این روند ضعیف تر است و نرم شدن جهانی داده های اقتصادی نشانگر نرمی بیشتر است. تأثیر تجمعی افزایش نرخ بهره RBA همچنین باید به شدت بر فعالیت های اقتصادی و قیمت خانه وزن بیشتری شروع شود زیرا نرخ وام مسکن بالاتر می رود. مهمتر از این ، روند پایین تر از قیمت کالاها و ضعف مداوم در چشم انداز رشد نزدیک چین ، سرنوشت جدی برای AUD است. این عوامل منفی به RBA محتاط تر اشاره دارد در حالی که بانک مرکزی فدرال و سایر بانکهای مرکزی همچنان با سرعت تاریخی سریع محکم می شوند. بنابراین ، توازن خطرات به چالش های نزدیک مدت اشاره دارد ، که احتمالاً قبل از آنکه بتوانیم تظاهرات میان مدت تا طولانی مدت را حفظ کنیم ، تحت فشار قرار می گیرند ، هنگامی که بتوانیم از طریق کندی اقتصادی فعلی جهانی به چرخه بهبودی بعدی ببینیم.

دلار نیوزیلند (NZD)

NZD 3. 3 ٪ در مقابل میانگین G-10 و 1. 7 ٪ نسبت به USD از دست داد. این ارز تا زمان تعجب CPI ایالات متحده ، شتاب نزولی در بازارهای جهانی و کالاهای جهانی ، به طرز چشمگیری ساکت بود ، و غافلگیر کننده فدرال هاوکی ، ارز را به طور پیوسته پایین آورد. این مسیر به طرز چشمگیری شبیه به شاخص های عدالت گسترده و NOK بود. در حقیقت ، NZD همبستگی روزانه بیش از 45 ٪ با S& P 500 داشت. داده های اقتصادی محلی همچنان به نشان دادن نرمی اما در حاشیه بهبود یافته است. احساسات تجاری منفی ، بدتر شدن کسری حساب جاری ، رشد نرم چین ، کشیدن بیشتر از سفت شدن پولی و قیمت ضعیف تر کالاها نشان می دهد که احتمالاً اقتصاد نیوزیلند ضعیف خواهد بود. با این حال ، برخی از علائم مثبت وجود دارد. تولید ناخالص داخلی Q2 با افزایش 0. 4 ٪ انتظارات 0 ٪ را شکست داد. تولید PMI به 54. 9 افزایش یافت و هزینه کارت اعتباری در ماه آگوست 5. 1 ٪ از مادر افزایش یافت.

ما به دلیل رشد ضعیف اقتصادی ، قیمت ضعیف تر کالاها و شکنندگی مداوم در احساسات جهانی ، از نظر تاکتیکی در NZD منفی هستیم. ما با کند شدن رشد اقتصادی داخلی در کنار چشم انداز ضعیف چینی و خطر مداوم رکود جهانی ، به اوج نرخ بهره نزدیک می شویم. از نظر تاریخی ، این زمان خوبی برای خرید NZD نیست. گفته می شود ، بازار نسبت به آن عوامل منفی واکنش نشان داده و NZD را به طور پیوسته در برابر سایر ارزهای حساس به کالاها پایین می آورد. در نتیجه این امر کم کاری ، NZD به طور فزاینده ای به دنبال فراز و نشیب است و می تواند از پس عدم اطمینان کلان جهانی بهتر عمل کند و رشد نیوزیلند پایه ای پیدا می کند. نسبت به ارزیابی های بلند مدت ، NZD در برابر USD و CHF جذاب به نظر می رسد ، اما به اندازه سایر ارزهای کالا مانند NOK ، AUD و CAD ارزان نیست.